随着 ETF 资金流入回归，比特币收复 8 万美元，但反弹缺乏充分的说服力

受 ETF 资金重新流入、现货需求走强以及投机头寸改善的支撑，比特币已回升至 80,000 美元上方。然而，资本流入仍远低于之前牛市扩张期间的阈值。接近 8.6 万美元的间接供应继续限制近期势头。更广泛的市场结构正在改善，但信念仍在重建，而不是在链上和衍生品指标上得到充分证实。经过数月的需求不一致和第一季度的大量资金外流后，美国现货比特币 ETF 流量已转为正值。资金流入的复苏一直是稳定的，而不是由单一的分配激增推动的。 资料来源：Glassnode 这表明随着市场状况的改善，逐渐积累。 Glassnode 于 5 月 13 日指出，“ETF 流入、现货需求和仓位有所改善”，但资本流动疲软和接近 8.6 万美元的间接供应仍然是主要担忧。过去两周，Coinbase 现货交易量 Delta 也急剧转正。反复出现的买方冲动而不是孤立的峰值，表明持续的需求正在吸收间接供应。这与 ETF 活动的复苏密切相关，表明美国和机构买家重新参与。总之，这些信号反映了比早期复苏尝试期间更健康的需求状况。在 Hyperliquid 上，随着价格回升，比特币净头寸已稳步转向多头。交易者正在逐步重建定向看涨敞口，而不是通过单一的拥挤仓位事件。净多头头寸目前已接近 2025 年底以来的最高水平。然而，多头日益拥挤可能会使市场对短期清算驱动的回调更加敏感。已实现的 30 天净头寸变化上限已恢复至每月 28 亿美元，这是一个建设性的读数。尽管如此，在 2023 年至 2025 年牛市的类似拐点期间，这一指标从每月约 20 亿美元迅速增加到 100 亿美元。目前的阅读量远远落后于这一速度。资本流入正在复苏，但缺乏之前突破时刻的信心。相对未实现损失在 2 月份大幅下跌期间达到市值的 25%，在恢复至 8 万美元以上后压缩至 8% 左右。 资料来源：Glassnode 这种压缩将普遍的情绪从恐惧转向不确定性，而不是彻底投降。如果 6 万美元保持在周期低点，那么本次熊市将是有记录以来最浅的熊市。之前的熊市周期在形成持久底部之前经历了更深层次的极端。过去 30 天累积的代币成本基础约为 76,900 美元，形成最直接的支撑底部。间接费用方面，11 月至 2 月期间积累的投资者持有的成本基础接近 86,900 美元。随着这些持有者接近盈亏平衡，他们面临着越来越大的动力去分配力量。该集群代表了本次复苏最可能的近期阻力区。隐含波动率也有所下降，过去一周近月波动率从 39% 下降至 34.6%。实际波动率目前为 30.48%，下降速度快于隐含波动率。两者之间的价差仍保持在 6 个波动点左右，为波动性卖家提供了利差条件。由于现货交易保持相对有限，市场预计未来大幅波动将会减少。经销商伽玛定位在当前水平周围增加了另一层敏感性。负伽玛的最大集中点位于 82,000 美元的罢工位置，风险敞口约为 26 亿美元。回到该区域可能会引发反应性对冲流动，从而放大任一方向的价格走势。比特币正在进入 82,000 美元至 87,000 美元之间的密集供应区域，持续保持在该区域上方将需要更强的现货参与和更深层次的资本轮换。