顾问的加密货币：代币化的演变

在今天的时事通讯中，Redstone 的 Marcin Kazmierczak 向我们介绍了代币化从“概念到分配”的演变过程。

然后，在“询问专家”中，Kieran Mitha 回答了投资者有关代币化投资的问题。

——莎拉·莫顿

代币化资产的现状

代币化正在从概念转向分配。现在重要的是这些资产如何融入投资组合以及它们实际能够实现什么。

您的客户已经听到并询问了代币化资产，而且这种趋势只会加速。

在过去 18 个月里，贝莱德、富兰克林邓普顿和富达投资等公司在区块链上推出了实际产品，包括国库基金和私人信贷策略。投资者正在注意到这一点。数字在上升，新闻很容易追踪，基本思想也很简单：债券、私人信贷和货币市场基金现在都可以在链上使用，无需传统中介机构，结算速度也加快了几个数量级。

这个总结基本上是准确的，但它并没有讲述整个故事。

创建代币的技术从来都不是主要挑战。真正的考验稍后才会到来，包括合规性、身份、转移规则、制裁和生命周期管理方面的决策。这些是大多数项目放缓的领域，也是市场目前正在发展的领域。

上个月，RedStone 的研究团队发布了 2026 年代币化和 RWA 标准报告，该报告研究了这些系统的实际构建方式。

合规性问题是一个架构问题

对于发行人来说，最重要的选择不是使用哪个区块链，而是在哪里放置合规规则。

合规性可以直接构建到代币中，并通过智能合约在每次转账时强制执行。还可以使用白名单等工具在令牌外部对其进行管理。另一种选择是在网络级别强制合规性，其中区块链本身决定允许哪些交易。

每种方法都可以解决一个问题，但也会产生另一个问题。

代币化资产的身份验证结构，来源：代币化标准报告

将合规性规则放入令牌中可以让您进行精确控制，但会降低系统的灵活性。例如，更新制裁名单或规则可能需要升级合同，将简单的政策变更转变为技术任务。在代币之外管理合规性使事情变得更加灵活，但这意味着依赖中间人，并且如果他们离开原始环境，可能会暴露资产。在网络级别执行规则使代币设计变得更容易，但它限制了资产转移到其他链和系统的容易程度。

对于顾问来说，这不是一个抽象的设计选择。它直接影响资产的行为方式。它决定了它是否可以跨链移动、与蓝筹去中心化金融（DeFi）协议（如 Morpho 或 Aave）集成，并作为贷款策略中的抵押品。根据这个单一的架构决策，两个具有相同基础资产的代币化基金的表现可能会非常不同。

机构资本已经开始上链

从理论到实践的转变在借贷市场中如何使用代币化资产方面最为明显。

DeFi 借贷协议中代币化的现实世界资产存款已超过 8.4 亿美元。这一活动的很大一部分遵循熟悉的结构：投资者将代币化资产作为抵押品，以该资产为抵押进行借款，然后重新部署借入的资本，通常会重新部署到同一资产中。机制是新的，但逻辑却不是。它是传统金融中长期使用的相同资本效率策略的程序化版本，现在无需主要经纪人即可执行 - 更快、更便宜且摩擦更少。

投资者如何配置这些资产越来越反映出更广泛的市场趋势。

在一项主要协议中，代币化的国债敞口急剧下降，而代币化的黄金配置在同一时期扩大了数倍，以显着的精度跟踪了利率预期的变化。这是专业资本如何通过链上基础设施响应宏观信号的最佳展示。

对于顾问来说，这重新定义了代币化资产的角色。它们不仅仅是现有产品的包装。在正确的结构中，它们成为生产性抵押品，能够产生额外的收益并参与更广泛的策略，同时保留在投资组合中。

信用风险日趋显性

随着这些资产进入借贷和结构化策略，信用风险随着特定的 DeFi 策略（例如循环）而演变。像 Credora 这样的新兴 DeFi 风险评级框架引入了持续的链上风险评估，带来了传统市场很少提供的透明度。

对于顾问来说，这将问题从资产代表什么转移到资产在压力下的表现以及它带来的风险。熟悉的 A+ 到 D 等级的简单易懂的评级有助于创建 ri