随着比特币剧烈波动触及近 12 个月低点，加密货币市场准备迎接大幅价格波动

安静就是说明。比特币的价格已经压缩，市场对近期波动的预期也随之消失。根据分析师 Chris Beamish 分享的 Glassnode 波动率更新，Deribit 的比特币波动率指数 (DVOL) 已回落至 35 左右，重新测试过去 12 个月的最低水平。对于交易者来说，被抑制的 DVOL 读数不仅仅是一个数字——它是一个倒计时更大的时钟。

比特币的低波动性很少能长期稳定下来。比米什的笔记在加密货币 Twitter 上广泛流传，指出从历史上看，这些沉睡阶段先于暴力扩张。他写道，市场现在感觉“无聊”，而这恰恰是酝酿下一个方向性走势的条件。对于自 2017 年以来一直关注比特币的人来说，这个信号并不新鲜，但它当前的背景比提醒本身更重要。由于 DVOL 接近年度低点且融资利率持平，期权市场的定价几乎没有波动的溢价。这使得重新定位变得更加清晰。

压缩波动性的回归

DVOL 跟踪市场对比特币 30 天隐含波动率的估计，该估计源自 Deribit 的期权溢价。读数为 35 意味着市场预计下个月每天的年化波动约为 2.2%——按照比特币的标准来看，波动非常严格。当 DVOL 在 2025 年中期处于类似水平时，几周内就出现了快速扩张，将该指数推回到 60 以上。这种模式在多个周期中都保持不变。在这些挤压期间出售波动性的交易者经常发现他们在真正的风暴来临之前购买了廉价的保险。

即使比特币持平，加密货币市场的一些角落也拒绝停滞不前。例如，正如我们当时所报道的那样，在机构质押发展和显着的金融科技整合的推动下，本月早些时候，Sui 在一个交易日内飙升 18％，至 1.24 美元。这次突破发生在比特币每周波动幅度收窄之际，这提醒人们，流动性在宏观压缩期间不会冻结——它只是集中在存在催化剂的资产上。当比特币自身的催化剂到来时，重新分配可能会突然发生。

什么可以打破沉默？

外部触发因素正在积累。一项具有里程碑意义的美国加密货币法案将在四天内面临参议院投票，银行积极游说进行最后一刻的修改，我们单独详细介绍了这一事件。监管的确定性（或混乱）历来都是压缩市场的释放阀。如果该法案获得意外支持，波动性上涨可能有利于上行；脱轨可能会引发一轮对冲，并迅速波及衍生品柜台。

没有关于方向的承诺。波动性压缩不会导致看涨或看跌；它只是说，当移动发生时，相对于当前的静止状态来说，移动的幅度将会很大。这篇特别的阅读之所以有趣，是因为没有前端恐惧。现货抛售时出现的类似 VIX 的反射不存在，这意味着 DVOL 的重置反映了真正的平静，而不是已经消失的恐惧溢价。对于交易者来说，这意味着这种不对称性值得关注。现在建立的头寸——无论是通过看涨期权和看跌期权做多，还是对突破进行定向押注——正在以如果历史重演，事后看来会很便宜的价格聚集。但发布的时机恰恰是最困难的部分。市场无聊的持续时间可能比许多人预期的要长，只有当人群最终把目光移开时才会突然爆发。