随着投资巨头的比特币基金达到了里程碑式的采用水平，加密货币的合法性大幅上升。

周五发生了一些值得注意的事情，表明多年来一直由普通人开创的比特币市场正在加速制度化。

这是因为与贝莱德比特币交易所交易基金（ETF）IBIT相关的期权或对冲工具在纳斯达克的增长略高于离岸巨头 Deribit 的比特币期权交易总额。尤其引人注目的是，IBIT 期权在短短两年内就缩小了与自 2016 年开始运营的 Deribit 比特币期权市场的差距。

根据去中心化加密货币波动率协议 Volmex 追踪的数据，周五，纳斯达克未平仓或活跃 IBIT 期权合约（即所谓的未平仓合约 (OI)）的美元价值为 276.1 亿美元，略高于 Deribit 比特币期权的 269 亿美元。

这一里程碑表明，美国受监管的机构级比特币投资和衍生品基础设施不再是离岸市场的次要地位。此外，美国蓬勃发展、受监管的市场可能会鼓励更多华尔街机构探索数字资产，最终导致更成熟的价格发现。

Deribit 零售销售和业务全球主管 Sidrah Fariq 将 IBIT 的崛起描述为对更广泛的加密衍生品生态系统的净积极影响。

Fariq 告诉 CoinDesk：“美国零售业无法加入像 Deribit 这样的平台，因此 iShares 比特币信托 (IBIT) 期权让他们可以直接获得受监管的杠杆和期权敞口。当前宏观环境的供应链不确定性、能源冲击和更广泛的地缘政治风险进一步支持了这一点，这自然会推动对冲和期权策略的需求。”

什么是选项？

期权是衍生品合约，赋予购买者在以后以预定价格购买或出售标的资产的权利。可以将其视为支付象征性价格，以保留未来以预先商定的特定价格购买或出售房产的权利。看涨期权赋予购买权并代表看涨押注，而看跌期权则赋予出售权。

分析师使用未平仓合约来衡量市场规模和参与度——未平仓合约越高，市场越深、流动性越高。

交易者使用期权对冲现货和期货市场的现有头寸，推测价格方向，并通过持有的代币/ETF 产生额外收入。

涉及 IBIT ETF 和 IBIT 期权的最受欢迎的创收策略之一是备兑看涨期权策略。它允许投资者通过同时持有 ETF 并以远高于 ETF 当前市场价格的水平做空 IBIT 看涨期权，从 BTC 的隐含波动率中获利。

持有实际 BTC 美元的交易者多年来一直通过 Deribit 这样做。

大小相同但形状不同

不过，这两个市场现在规模相当，但定位不同，揭示了各自交易者的很多情绪。

据 Volmex 称，IBIT 看涨期权的大部分未平仓合约表明 ETF 近期将反弹至相当于 BTC 交易水平的预期，即 109,709 美元。这比当前市场价格 77,400 美元高出大约 41%。

Deribit 期权的仓位看涨，但略有谨慎，表明预计价格将上涨至 106,000 美元。

Volmex 在与 CoinDesk 分享的一份报告中表示：“在岸看涨期权 OI 的价外集中程度比离岸高约 4 个百分点，在岸平均 Delta 值略低。这与在岸资金流以散户上行投机和系统性看涨期权覆盖计划为主的情况一致，这两者都将 OTM 集中在进一步的 OTM 罢工中。”

ETF持有者更有耐心

期权有到期日——合约结算的时间点，具体取决于当时 IBIT 或现货 $BTC 的交易地点。

对两个市场活动的分析表明，平均而言，IBIT 优先选择 2026 年 10 月到期的债券，而 Deribit 则优先选择 8 月到期的债券。

Volmex 指出：“在 OI 加权的基础上，IBIT 期权的期限约为两个月。看跌期权和看涨期权之间的差距大致对称，这表明它反映了潜在的持有者基础、在岸长期 ETF 投资者与离岸更具战术性定位的投资者，而不是对保护或上涨的不对称需求。”

最后，IBIT 的隐含波动率（衡量未来 4 周内与 BTC 相关的 ETF 的预期波动的指标）高于 Deribit 的 BTC 期权的隐含波动率。

Volmex 将这种溢价归因于结构性怪癖：因为 ETF 持有者无法轻易直接做空（表达看跌观点）比特币，所以他们购买看跌期权作为唯一可用的对冲。对看跌期权的需求使得 IBIT 的隐含波动率略有上升。

综合考虑，IBIT 在期权市场的快速崛起是惊人的，并且在很多方面，现在看来在规模上可以与 Deribit 相媲美。但两者并不直接替代