富达表示，宏观风险导致年初至今下跌 25%，比特币利润空间微薄

富达数字资产 (Fidelity Digital Assets) 周一发布了 2026 年第二季度信号报告，显示比特币的未实现净损益 (NUPL) 得分为 0.21，而以太坊和 solana 仍处于投降区间。

要点：

富达数字资产 (Fidelity Digital Assets) 将比特币 2026 年第一季度 NUPL 评分定为 0.21，将 BTC 置于谨慎的“希望-恐惧”区域。

今年迄今，$BTC、ETH 和 $SOL 分别下跌 25%、31% 和 38%，部分原因是 1 月份清算 $2.56B。

以太坊的稳定币转移价值创下历史新高，超过 18 万亿美元，标志着 2026 年第二季度现实世界公用事业的增长。

富达表示，随着市场进入“修复阶段”，比特币投资者几乎没有盈利

比特币的 NUPL 读数将投资者置于富达研究人员所描述的“希望-恐惧”区域，这种情况的特点是未实现利润适度和谨慎情绪。尽管研究团队指出，历史上类似的 NUPL 水平先于 63% 的一年中值回报率，但该读数并不能证实持久底部已经存在。

更广阔的前景不太稳定。以太坊的 NUPL 第一季度下跌 171%，从 0.17 跌至 -0.12，价格下跌 29%。 Solana 的 NUPL 下跌 148%，跌至 -0.67，而 $SOL 价格同期下跌 33%。两个网络在二月初触及局部低点后都显示出初步稳定的迹象。

资料来源：富达数字资产报告。

所有三种资产的年初至今（YTD）表现仍然为负。自 1 月 1 日以来，比特币下跌了 25%，以太坊下跌了 31%，而 solana 则下跌了 38%。一年的滚动情况更加复杂：比特币下跌了 17%，solana 下跌了 33%，以太坊是唯一的积极因素，在过去 12 个月里上涨了 15%。

今年年初的两次大型清算事件加速了资金缩编。富达分析师指出，加密货币市场在 1 月 30 日吸收了 25.6 亿美元的强制抛售，在 2 月 4 日吸收了 21.3 亿美元。这些事件，加上宏观阻力，包括提名凯文·沃什(Kevin Warsh)担任美联储主席的不确定性以及市场预期转向2026年不降息，强化了数字资产的避险情绪。

比特币的动量信号在 2025 年 10 月 18 日转为负值，当时 BTC 交易价格接近 107,000 美元，目前仍处于负值区域。自该信号翻转以来，比特币已下跌约 36%。在 2026 年第一季度的大部分时间里，随着市场努力建立支撑，BTC 交易价格在 62,500 美元至 76,022 美元之间。

Yardstick 指标是一种将比特币市值与其算力进行比较的指标，于 2025 年 10 月进入“低估”区域。过去 91 天中有 78% 的价格跌破平均值的负一个标准差。富达分析师在报告中指出，之前的熊市在 2018 年持续了 298 天，在 2022 年持续了 299 天，出现了类似的情况，这表明 2026 年 10 月可能是关注周期的投资者的一个关键参考点。

比特币的算力跌破了 2025 年 9 月首次突破的每秒 1 zettahash (ZH/s) 里程碑。这一下降与价格压缩和美国两次寒冷天气事件促使矿工减少能源使用有关。富达分析师反驳了矿工正在将产能转移到人工智能（AI）工作负载的说法，并指出比特币挖矿硬件是特定于应用程序的，更有可能被出售或重新安置，而不是重新利用。

继 2025 年下半年回落后，美元 BTC 的主导地位在 2026 年第二季度继续上升。富达报告将主导地位的扩大视为资本仍然集中在比特币的信号，而转向山寨币的轮动有限。报告指出，主导地位的稳定或逆转可能标志着向风险行为的早期转变。

以太坊的链上使用指标显示出不同的情况。交易活动环比增长 34%，活跃地址和新地址分别增长 34% 和 18%，均超过 2021 年牛市的峰值水平。研究团队指出，较低的交易成本往往会引发垃圾邮件活动，从而引发了使用量增长是否具有经济意义的问题。

以太坊的稳定币转账价值在过去 12 个月内创下历史新高，总转账量超过 18 万亿美元。 30 天平均转会价值从 592 亿美元增至 734 亿美元。转会成本连续第二个季度保持在 1 美元以下。富达研究人员将此解释为稳定币被用于独立于投机价格行为的支付和结算活动的证据。

Solana 的稳定币转账量在价格低迷期间保持稳定，该链的 30 天平均转账价值增长 8% 至 72 亿美元。 2026 年第一季度，Solana 的每月活跃地址和新地址分别增长了 50% 和 35%，达到 2021 年以来的最高水平。网络费用在 2024 年至 2025 年初 Meme 币期间达到顶峰，但仍处于下降趋势。

富达的研究人员将当前的市场状况描述为“修复阶段”，而不是周期末期。