随着比特币抵押品在投资决策中占据重要地位，融资策略不断发展

欢迎阅读我们的机构通讯《加密多空》。本周：

Alec Beckman 解释了为什么 BTC 支持的贷款不是一个加密故事，而是一个资本效率故事。

Serena Sebastiani 阐述稳定币为何不是加密产品；它们正在成为全球金融遗忘的结算基础设施。

机构应关注的头条新闻弗朗西斯科·罗德里格斯 (Francisco Rodrigues) 着。

本周图表中的“Ethena 的 Solana 借贷市场在 4 天内突破 10 亿美元”。

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-亚历山德拉·李维斯

专家见解

比特币支持的贷款属于资本成本讨论

作者：Alec Beckman，Psalion 美洲区副总裁

争论的焦点不是是否购买比特币。它适用于已经拥有该资产的顾问、房地产投资者、小企业主和创始人，或与拥有该资产的客户合作。实际问题很简单：如果客户背负着有意义的债务，为什么 BTC 支持的贷款不在资本堆栈讨论中？负债累累的专业人士已经在比较抵押品、利率、费用、速度和契约。比特币支持的贷款应该以同样的方式评估。

债务菜单很熟悉。 HELOC 与房屋净值挂钩，通常是可变的，目前对于许多借款人来说，HELOC 高于 7%。硬通货和过桥贷款可以快速流动，但价格通常高出 10% 至 14% 左右。基于证券的贷款可能很有效，但利率通常在 6% 至 8% 左右，并且需要在一个地方拥有大量经纪资产。个人贷款的金额通常在十几岁左右。 SBA 贷款可能有用，但总成本、文件和融资时间并非微不足道。

比特币支持的贷款改变的是抵押品，而不是数学。借款人质押 BTC，收到美元或稳定币并按照约定条件偿还。该资产具有流动性、可验证且易于监控。市场利率仍然存在很大差异，但更具竞争力的结构正在出现。例如，在 Psalion，我们以 5.5% 的固定利率、高达 60% LTV 的利率提供比特币支持的贷款，并收取 0.5% 的发起费。这是一个数据点，但它表明了为什么该类别属于严重的债务比较。

评级首先重要。对于已经持有 BTC 的人来说，相关的问题不是“我应该借钱吗？”就是“我应该去哪里借钱？”反对房子？一个企业？证券投资组合？还是美元比特币？如果 BTC 抵押品产生的资本比借款人现有债务更便宜，则可以降低混合资本成本。

接下来是费用。硬通货可以在起源时附带积分。 SBA 结构可包括担保费、结算费用和咨询费用。个人贷款可能会通过发放而嵌入更高的年利率。较低费用的比特币支持贷款可以使整体经济变得更加清洁。

摩擦力也很重要。传统信贷通常需要收入核实、纳税申报表、评估、经营报表、个人担保、契约和时间。比特币支持的贷款是抵押品优先的。抵押品可以快速验证并持续监控。更快地获得流动性不仅仅是方便。它可以改变再融资、收购、纳税或过渡需求的经济性。

顾问应该关心，因为 BTC 现在已成为更多客户资产负债表的一部分。很多时候，当同一个客户在其他地方支付更高的利率时，美元 BTC 却闲置着。如果客户可以以 BTC 借款并替换更昂贵的债务，那么顾问就可以改善资产负债表，而无需强制出售并可能产生应税收益。

还有第二个用例：价差收益率。一些房地产投资者、创始人和企业主看到了预期回报超过资本成本的机会，例如私人信贷、商业房地产贷款、库存或经营扩张。

当借款人了解交易的双方：收益率机会和抵押品风险时，以 BTC 借款来寻求这些机会是有意义的。

这种风险是真实存在的。比特币波动很大。如果价格下跌得足够多，LTV 可能会突破商定的阈值并触发追加保证金或清算。清算可能会产生应税事件。这并不适合每个客户。它适用于了解 BTC 波动性、保持流动性并将贷款规模保守地低于最大 LTV 的借款人。

对于已经拥有比特币并已经承担债务的客户来说，以比特币为抵押的贷款并不是一个加密故事。这是一个资本效率的故事。忽视它可能意味着留下更便宜的资本或宝贵的利差机会。

原则性观点

稳定币现在是基础设施

作者：Serena Sebastiani，Fuze 首席战略官兼政府和监管事务主管

当你在其中生活足够长的时间时，有一种财务摩擦就会变得无形。

在纽约或伦敦，可以进行跨境支付。从内罗毕、雅加达或阿拉木图出发，他们不会。

内罗毕的一家中小企业向卡拉奇的供应商付款。钱周一离开。周四到货。一路上它经过两家代理银行，吸收两端的费用，受到美元兑换上的外汇利差的影响