全球数字资产投资者保持谨慎，因为九位数的交易量暴跌与中东和平协议的冲击相悖

2026 年 3 月 31 日，华尔街迎来了近一年来最好的交易日。道琼斯工业平均指数上涨逾 1,100 点，标准普尔 500 指数上涨 2.9%，创下去年 5 月以来的最佳单日表现，纳斯达克指数上涨 3.8%。

正如一个市场欢快地回顾的那样，这种情绪是“霍尔木兹希望”，这是一种建立在美伊战争及其对全球石油供应的束缚可能最终结束的可能性之上的反弹。

特朗普总统已表示愿意结束军事行动，伊朗总统表示，如果安全条件得到满足，伊朗“有结束战争的必要意愿”。

然而，在这些头条新闻的背后，从事金融市场更复杂产品（期权、期货和对冲）交易的交易者并不买账。虽然市场看起来终于稳定下来，表面上有上涨潜力，但其背后的定位仍远未确定，

要理解其中的原因，需要掌握两个简单的概念：“持仓量”的含义是什么，以及当持仓量减少时它发出的信号是什么。未平仓合约只是衍生品市场、期货和期权合约中尚未结算或平仓的活跃押注的总价值。当未平仓合约增加时，更多交易者会投入资金，表达对市场走向的信心。当价格下跌时，他们会平仓、减少损失并离开。

比特币价值 460 亿美元的衍生品问题

比特币在全球数百家交易所全天候进行交易，本质上是全球风险偏好的实时晴雨表，而目前该晴雨表的读数并不明确。

比特币衍生品的未平仓合约总数约为 703,940 个比特币，或名义价值约 468.5 亿美元，这表明市场在经历一段时期的巨大压力后仍然充满杠杆。如果和平希望真的回归，自信的重新冒险看起来就像交易者大举买入。这使得我们在 4 月 1 日看到的未平仓合约单日回落 4.41%，更多的是谨慎而非坚定。

显示2026年2月1日至4月2日比特币未平仓合约总额（以BTC计价）的图表（来源：CoinGlass）

资金费率是持有看涨头寸的交易者为维持头寸而必须支付的费用，该费率仅小幅为正，并时常出现负数下跌。当融资利率飙升时，这表明看涨情绪已将未平仓合约推至不可持续的高度，买家数量显着超过卖家。过去两周，比特币资金表现平平甚至几乎没有正值，这表明人们对新风险缺乏兴趣。

2026年2月1日至4月2日比特币永续期货资金费率图表（来源：CoinGlass）

更难将这种现象视为噪音，因为机构在比特币衍生品中的存在已大幅增长。在这 460 亿美元的未平仓合约中，超过 70 亿美元存放在 CME，这是养老基金和经验丰富的资产管理公司进行大部分对冲的同一受监管交易所。机构未平仓合约的增加已使比特币成为主流金融工具，这意味着比特币的回落反映了董事会和交易柜台做出的决定，远远超出了零售市场的投机范围。

比特币期权与期货的比例也发生了变化。今年早些时候，期权的作用类似于保险单，可以缓冲价格突然波动，在比特币衍生品市场中所占的份额要大得多，但此后这一比例已降至 65% 左右，较上个月接近 90% 的高点大幅下降。

当期权敞口缩小、期货占据主导地位时，市场就会变得更具方向性和更少的隔离性：易于管理，直到事情很快出问题。数据显示，特别敏感的区域集中在 66,000 美元至 67,000 美元的价格区间，该区间似乎集中了大量头寸，而回到该区间可能会迅速破坏稳定。

石油选择讲述了同样的故事

霍尔木兹海峡是一条长达 21 英里的咽喉要道，全球每日石油消耗量约 20% 都流经该海峡，自冲突开始以来，该海峡的商业交通已减少到微乎其微。据 Rystad Energy 称，每天有近 1780 万桶石油和燃料流动受到干扰，迄今为止液体损失总量接近 5 亿桶。

当布伦特原油于 4 月 1 日短暂跌破每桶 100 美元并从几天前高于 112 美元的高位回落时，市场将其视为最糟糕时期已经过去的确认。

显示2025年4月1日至2026年4月2日布伦特原油价格的图表（来源：TradingView）

然而，期权市场的确定性仍然相当低。押注于 4 月底达到每桶 150 美元的布伦特看涨期权的持有量在过去一个月中增加了十倍，这些合约的未平仓合约目前接近 29,000 手，每手代表 1,000 手