灰度因市场状况推迟上市计划

业界最受认可的基金产品背后的加密资产管理巨头 Grayscale Investments 已暂停其上市计划。该公司是数字货币集团的子公司，由于市场条件不配合，无限期搁置其 IPO 准备工作。

From S-1 to standstill

Grayscale 于 2025 年 11 月 13 日提交了 S-1 注册声明，计划在纽约证券交易所上市 A 类普通股，股票代码为“GRAY”。当时，这份文件掀起了一股乐观的浪潮。监管环境正在解冻，Circle 和 Bullish 等公司的成功上市为加密股票管道注入了信心。

这种信心自此消失殆尽。预计 IPO 至少要到 2026 年第四季度才会恢复，这一时间表实际上将上市时间从最初的申请推迟了大约一整年。

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延迟不仅仅是灰度问题。 Kraken 的母公司 Payward、区块链基础设施公司 Consensys 和硬件钱包制造商 Ledger 今年都推迟或暂停了自己的 IPO 工作。交易量下降和持续波动使得机构投资者在为新的加密股票发行开具支票时更加谨慎。

数字讲述了两个故事

灰度的财务状况描绘了一幅复杂的图景。该公司报告称，2025 年前 9 个月的收入下降了 20%，这一下降可能无助于向潜在的公开市场投资者推销。

虽然 IPO 处于搁置状态，但 Grayscale 的以太坊 Stake Mini ETF 在 2026 年第一季度吸引了 3.37 亿美元的资金流入，使其成为本季度表现最好的美国交易所交易产品。这表明投资者对加密货币的兴趣并未消失——只是渠道不同了。投资者仍然想要加密产品；他们只是现在不想购买加密货币公司的股权。前者是对资产类别的押注，后者是对业务的押注，以及随之而来的所有收入趋势和管理风险。

这对投资者意味着什么

2026 年推迟的加密货币 IPO 浪潮代表了与 2025 年特征势头的有意义的转变，当时成功的公开上市和华盛顿更友好的监管态度创造了真正的乐观情绪，即加密货币公司可以大规模进入传统资本市场。

在 2025 年窗口期成功上市的公司现在拥​​有结构性优势：进入公共资本市场、为股东提供更大的流动性以及作为公开交易实体所带来的信誉。像灰度这样错过了这个窗口的公司将需要等待情况好转。

流入 Grayscale 以太坊质押产品的 3.37 亿美元确实提供了一个对比，这表明即使公司财务方面的业务受到限制，产品创新仍然可以推动增长。 IPO 的恢复最早仍将在 2026 年第四季度进行。