Grayscale 放弃 Coinbase 开发新 ETF 产品——华尔街是否正在构建后 Coinbase 托管地图？

比特币 ETF 交易向投资者做出了一个简单的承诺：在一个看起来和感觉都像主流金融的包装内进行加密货币投资。顾问可以购买它，合规团队可以理解它，机构可以通过适合其其余策略的产品将资本引入数字资产。

这一承诺奏效了，根据 CryptoSlate 的数据，截至 4 月 8 日，美国现货比特币 ETF 综合体管理的资产已达到 917.1 亿美元。

考虑到现货比特币 ETF 市场的规模，我们可以清楚地看到并不缺乏需求。目前该行业面临的主要问题是基础设施。

4 月 20 日，Grayscale 修改了其拟议的 Hyperliquid ETF 文件，并指定 Anchorage Digital Bank 代替 Coinbase 为托管人。

就其本身而言，这看起来像是与较新的加密产品相关的一项适度的备案变更，但从上下文来看，这表明发行人开始更加认真地思考受监管的加密 ETF 市场有多少仍然通过后台看门人运行。

据 CryptoSlate 4 月 12 日报道，发行文件中将 Coinbase 列为托管人或主要托管人的基金约占市场份额 771 亿美元，占美国现货比特币 ETF 资产管理规模总额的 84.1%。排除多托管安排或不明确的分割分配的更严格方法仍然使 Coinbase 的某些托管角色与大约 740.6 亿美元（即 80.8%）相关。这些数字使托管集中成为机构对比特币的兴趣的一部分，而不是隐藏在文件中的细节。

单一申请并不能确定迁移趋势，市场也不应该将一项修正案变成彻底的突破。即便如此，ETF 内的托管选择仍具有真正的信息价值，因为发行人、律师和董事会倾向于重复最安全的可用模板。当一个多年来做出相同托管决定的市场开始出现变化时，就值得关注。

ETF 繁荣围绕一个默认选择建立了托管市场：Coinbase

Coinbase 在加密 ETF 托管领域占据主导地位，其实际原因从一开始就有意义。

当现货比特币 ETF 于 2024 年 1 月获得批准时，发行人需要一家具有公认的合规概况、机构运营历史以及对董事会、审计师、做市商和监管机构来说已经可信的基础设施堆栈的提供商。 Coinbase 就有这个优势。一旦最大的发行人选择了它，市场的其他部分就继承了强大的模板效应。

这种模式一直延续到 2026 年。摩根士丹利在 3 月份更新的文件中指定 Coinbase Custody 和纽约银行为其拟议的比特币交易所交易产品的托管人，该产品后来被称为摩根士丹利比特币信托。

另一家蓝筹机构进入市场，并接入已经支持大部分 ETF 综合体的同一托管骨干网。这就是金融基础设施的集中度加深的原因，每个新进入者都加强了相同的运营标准。

Coinbase 自身的监管轨迹只会强化这一地位。 4 月 2 日，该公司表示已获得货币监理署有条件批准对 Coinbase 国民信托公司进行特许经营。这是一个重要的里程碑，因为联邦信托框架为 ETF 等产品之下的托管业务提供了更清晰的监管地图。

Coinbase 的规模反映了机构信任、发行准备情况和监管熟悉度。这些优势也使其成为市场的中心运营节点。多年来，加密货币一直在争论资产层的去中心化，而围绕比特币构建的机构包装则转向高度集中的托管结构。我们现在可以清楚地看到，产品品种的扩张速度快于基础设施品种的扩张速度。

ETF 投资者将大部分时间花在关注资金流入、费用和价格走势上，尽管托管决定了系统的日常运作方式。如果包装器应该使数字资产对主流金融来说是清晰易读的，那么该包装器的弹性几乎与基础资产一样重要。现在的紧迫问题是，市场是否已经达到了需要更多冗余的程度。

灰度的安克雷奇转型表明市场正在更加认真地考虑冗余

Grayscale 修改后的 Hyperliquid ETF 提案指定 Anchorage Digital Bank 作为托管人，取代 Coinbase。安克雷奇为加密货币托管带来了不同的监管和机构概况。它是美国第一家联邦特许的加密原生银行，并且已经深入到机构堆栈中。 Grayscale 此前曾任命 Anchorage 作为其部分比特币和以太坊信托的二级托管人，而 BlackRock 于 2025 年 4 月加入 Anchorage 以支持其现货加密 ETF。

这使得灰度修正案看起来像是托管领域缓慢扩大的一部分。重要的一点是发行人现在拥有强大的实力