超流动性回购，而非 ETF，可能推动 HYPE 创纪录上涨

Hyperliquid 的原生代币 $HYPE 延续了创纪录的涨势，因为新的分析指出该协议的内置回购系统是这一走势背后的主要驱动力，而不仅仅是 ETF 需求。

《福布斯》撰稿人 Zennon Kapron 认为，$HYPE 的最新走势与 Hyperliquid 的援助基金密切相关，该基金是一种协议机制，利用交易费收入在公开市场上购买 $HYPE。他的报告称，自推出以来，Hyperliquid 已使用超过 11.6 亿美元的费用收入用于代币购买。

The model differs from a normal company buyback. Hyperliquid 并不通过董事会投票或季度批准来运行该流程。该协议将收入转入援助基金，然后该基金购买 $HYPE 作为其代币模型的一部分。

Hyperliquid 已使用几乎所有交易费收入（超过 $1.16B）回购 $HYPEForbes 撰稿人 Zennon Kapron 认为，$HYPE 最近的上涨更多是由 ETF 预期推动的，而不是由 Hyperliquid 的内置回购机制推动的。自推出以来，Hyperliquid 已经吸引了几乎…… pic.twitter.com/D9C4g6cLt6

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) May 24, 2026

DefiLlama data supports that structure.其 Hyperliquid 页面指出，Hyperliquid Perps 和现货订单簿的 99% 费用都转入援助基金用于购买 $HYPE，不包括一些建造商和单位协议费用。

只要交易保持活跃，这就创造了稳定的需求渠道。当交易所产生更多费用时，回购池就会增加。 When trading slows, the same support can shrink.

$HYPE触及新高

Crypto.news价格数据显示，$HYPE交投于63.16美元附近，24小时内上涨13.72%，24小时高点为64.21美元。同一页面列出了 2026 年 5 月 24 日 $HYPE 的历史新高，为 64.23 美元。

根据同一 crypto.news 市场页面，此次上涨还推动 $HYPE 的市值超过 150 亿美元，而其完全摊薄后的估值则超过 600 亿美元。该代币在 7 天内上涨了 47.28%，在 30 天内上涨了 53.79%。

此前 crypto.news 报道称，$HYPE 在日涨幅 16.15% 后于 5 月 21 日突破 60 美元。该报告将这一举措与 ETF 需求、DeFi 原生投机、流通量薄弱以及交易员和机构产品的集中需求联系起来。

另一份 crypto.news 报道称，由于新推出的美国现货 ETF 吸引了超过 5400 万美元的累计资金流入，$HYPE 在 7 天内上涨了近 49%。它还将自动代币回购视为市场走势背后的因素之一。

ETF demand adds a smaller second channel

Crypto.news 报道称，Bitwise 于 5 月 15 日在纽约证券交易所推出了 BHYP Hyperliquid ETF，保荐费为 0.34%。该报告称，Bitwise 将使用该管理费的 10% 来购买并在其资产负债表上持有 $HYPE。

Bitwise 表示，此举反映了 Hyperliquid 自己的代币模型。在同一份报告中，Bitwise 首席信息官 Matt Hougan 表示：“Hyperliquid 的代币经过明确设计，以便 Hyperliquid 平台上不断增长的交易活动直接使代币持有者受益。”

ETF 渠道似乎仍然小于协议的收费购买渠道。 Crypto.news 报道称，Bitwise 的 BHYP 和 21Shares 的 THYP 推出后净流入总额已超过 560 万美元。这一数额远低于据报道援助基金在某些季度购买的数亿美元。

Kapron’s argument centers on that scale gap. ETF 流入可以带来可见性和机构准入，但回购引擎已成为 $HYPE 需求的更大、更直接的来源。

Volume remains the key risk for $HYPE

The buyback model depends on trading activity.当用户交易永续合约和现货市场时，Hyperliquid 会赚取费用。根据 DefiLlama 的收入描述，这些费用将有助于通过援助基金为 HYPE 购买提供资金。

该结构可以在活跃的市场中支持代币。 It can also weaken during slow periods.如果交易量下降，费用收入就会下降，援助基金可用于回购的资金就会减少。

福布斯在分析中提到了这种风险，并指出该模型在交易量保持高位时效果最佳。该报告称，市场低迷可能会减少费用收入并削弱$HYPE背后的回购支持。

这使得 HYPE 的反弹成为对 Hyperliquid 交易引擎的考验。该代币受益于回购、ETF 头条新闻和市场兴趣的上升。其下一个测试可能取决于 Hyperliquid 能否保持足够高的交易量以满足相同的需求周期。