Hyperliquid (HYPE) 的增长故事遭遇活动放缓：报告

Hyperliquid 的 $HYPE 代币在过去 90 天内上涨了 80%，大大超过了比特币同期 10% 的涨幅。这一价格走势是在市场经历地缘政治动荡的背景下发生的。

然而，数据表明，相对于 $HYPE 的估值而言，基本面已经减弱。

衍生品势头降温

加密货币分析师 Michael Nadeau 在其最新报告中表示，投资者越来越多地为每一美元的收入“付出代价”，因为该代币的完全稀释市销率达到 47.3，环比增长 67%，接近历史最高水平。在估值通常收缩的时期，这是一种不常见的趋势。

在过去 90 天里，Hyperliquid 的永久 DEX 产生了 1.538 亿美元的费用，比上一季度下降 13%，但同比增长 12.3%，其中 99% 用于 HYPE 回购。日均交易量环比增长 6% 后达到 70.7 亿美元，而持仓量则下降至 76 亿美元，较峰值下降 51%，同期下降约 15%。

该协议继续以 72% 的市场份额在去中心化永续交易所中处于领先地位，尽管如果包括中心化平台的话，它仅占总交易量的 5% 左右。就资本流动而言，目前有 33.6 亿美元流入 Hyperliquid，较峰值下降了 44%。最重要的是，过去 90 天内，网络已流出 7.3 亿美元，其中自 4 月初以来已流出 5 亿美元。

混合信号

活动指标描绘了混合趋势。例如，活跃地址平均每天 46,000 个，环比增长 6.6%，此外 HIP-3（一种允许第三方推出自己的永久 DEX 的框架）也出现强劲增长。

HIP-3 交易量平均每天 25.8 亿美元，环比增长 973%，占总交易量的 36%。与此同时，HyperEVM 生态系统在此期间的收入为 184 万美元，环比下降 33%，活跃地址也有所下降。

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HyperEVM 上的稳定币供应量上升至 18.3 亿美元，这主要是由 USDC 推动的。

在代币动态方面，过去 90 天回购量大于发行量，导致净通货紧缩，而核心贡献者代币的解锁将持续到 2027 年。报告还发现，在完全稀释的基础上，回购收益率已降至 2.55%。

某些区域显示出强烈的扩张，而其他区域则反映了冷却活动。结果，代币价格的上涨速度超过了项目使用量和收入的实际增长速度，而系统的不同部分以不同的速度增长。