分析师表示，Hyperliquid 的 USDC 交易可能会加剧炒作，给 Circle 和 Coinbase 的利润率带来压力

Hyperliquid 与 Coinbase (COIN) 和 Circle (CRCL) 的新协议正在将稳定币利润从发行商转移到加密货币交易平台，分析师表示，此举可能会给 $HYPE 代币带来持续的购买压力，同时挤压 Circle 的利润率。

该协议于上周四宣布，使 Circle 的 $USDC 稳定币成为快速增长的永续期货交易所 Hyperliquid 上的官方“统一报价资产”(AQA)。 Coinbase 将成为网络上大多数美元 USDC 的金库部署者，而 Circle 则负责铸造、赎回和跨链基础设施。

虽然收入份额的具体细节尚未透露，但 AQA 框架意味着 Hyperliquid 将获得平台上 $USDC 存款产生的大部分储备收入（高达 90%）——历史上收入主要流向稳定币 Circle 和 Coinbase。

Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 在 X 上写道：“我对 Coinbase 合作的思考越多，就越相信这是 Hyperliquid 全年最重大的公告。”

沃特金斯认为，这笔交易从根本上改变了 Hyperliquid 的商业模式，因为该协议现在既包含交易费用又包含稳定币收益率。

沃特金斯表示：“收益分享使 Hyperliquid 的收入能够更直接地通过存款来扩大规模，而不仅仅是交易量。”他补充说，由于在经济低迷时期存款往往比交易活动更稳定，因此这种结构可以使 Hyperliquid 的代币回购在整个市场周期中更具弹性。

Watkins 表示，Hyperliquid 目前价值超过 50 亿美元，该交易可能会为该协议带来约 1.35 亿至 1.6 亿美元的收入，并通过 USDC 收益分成进行回购。

如果交易所的稳定币余额增加，他估计交易所最终仅通过收益分享就可以额外产生 3 亿至 5 亿美元的年化收入。

这种前景使得 $HYPE 成为最近表现最好的加密货币之一，在过去一周上涨了近 10%，克服了更广泛的加密市场的疲软。

Circle、Coinbase 面临的压力

Compass Point 分析师埃德·恩格尔 (Ed Engel) 和迈克·多诺万 (Mike Donovan) 估计，这一安排可能会从 Circle 和 Coinbase 合计减少约 6000 万至 8000 万美元的年度 EBITDA，因为两家公司现在与 Hyperliquid 分享的储备收入远多于之前的协议。

分析师估计，按照目前的利率，Hyperliquid 约 51 亿美元的 USDC 供应量将为 Coinbase 和 Circle 带来约 1.8 亿美元的年毛利润。

更广泛的担忧是其他 DeFi 协议现在可能需要类似的条款。

Engel 和 Donovan 指出，“我们还看到其他 DeFi 协议要求收益分享安排的风险”，他们指的是 Polymarket 和 Jupiter 等平台。

稳定币整合

该协议还正式确定了 Hyperliquid 去年开始的“统一报价资产”框架战略，该框架推动稳定币发行者与该协议分享储备收入，以换取优先待遇。

快进到现在，Hyperliquid 现在似乎已经将现有企业直接推向共享经济，而不是围绕 Native Markets 的 USDH 建立一个大型独立的稳定币生态系统。

贸易公司 Wincent 高级总监 Paul Howard 表示，这可能预示着已经建立了分销和市场份额的大型稳定币的整合。

霍华德表示：“虽然市场将继续扩张，但我们今天可能会看到整个稳定币领域整合的开始。”

他补充说：“更少的稳定币和更少的转换层将简化资本流动，提高流动性效率，并进一步加强主要稳定币的主导地位和增长。”