投资银行提示人工智能行业规模扩大有利于行业巨头而非芯片制造商

一位高盛分析师正在挑战关于投资者应该将人工智能押注于何处的传统观念。吉姆·科维罗 (Jim Covello) 认为，市场忽视了人工智能领域的真正机遇。科维洛建议，云超大规模企业在当前水平上代表着卓越的价值，而不是继续买入半导体股票。科维罗担任高盛股票研究联席主管，同时还负责半导体行业，他在周四发布的一份客户研究报告中介绍了他的论文。他的论点核心围绕相对估值。亚马逊、微软、Alphabet、Meta 和 Oracle 等主要云基础设施提供商近期经历了估值倍数压缩。市场越来越怀疑这些科技巨头能否通过其大量的人工智能资本支出获得令人满意的回报。与此同时，半导体制造商已成为华尔街首选的人工智能投资领域。费城半导体指数在过去一年中飙升了约 150%。这种非凡的反弹使芯片制造商的估值远远超出了其长期历史平均水平。相反，云超大规模企业继续以低于其典型估值指标的折扣进行交易。科维洛概述了两种不同的情况，在这两种情况下，相对于芯片制造商而言，青睐超大规模企业可能会带来优异的业绩。第一个场景涉及超大规模企业开始展示其人工智能投资的切实、积极的回报。这些证据将减轻投资者的怀疑，并可能推动其股价大幅上涨。由于市场已经消化了乐观预期，半导体股的上涨潜力有限。另一种情况是，如果投资回报仍然令人失望，超大规模企业将缩减资本支出计划。虽然这最初可能看起来是负面的，但科维洛认为，它实际上可以通过大幅改善自由现金流的产生来有利于他们的股票估值。同时，这种支出削减将对依赖强劲的超大规模需求的半导体公司产生负面影响。科维洛发现了一个可能破坏这一投资论点的重大风险：两种情况都不会出现的中间路线结果。如果云基础设施提供商继续向人工智能分配大量资金，而没有表现出令人信服的财务回报，那么他们的股票可能会保持区间波动或进一步下跌。同样的环境将维持芯片需求的上升，继续为半导体股票估值提供基本支撑。科维洛的研究发布之际，主要科技公司的数据中心和人工智能基础设施资本配置策略正面临投资者的严格审查。亚马逊、微软和 Alphabet 均宣布了持续到 2025 年及随后几年的大量资本支出计划。 Meta 同样加速了人工智能基础设施投资，引发了人们的疑问：这笔支出最终是否会推动有意义的收入增长。 Oracle 已成为人工智能优化云基础设施的重要提供商，并报告了客户对这些功能的强劲需求。半导体行业从基础设施支出激增中获得了显着收益，人工智能数据中心芯片供应商报告了良好的订单积压情况。考虑到最近的市场表现趋势，科维罗的投资建议代表了一种逆向立场，尽管它是基于当前估值与历史正常水平的差异。