由于 Gucci 继续表现不佳，投资巨头摩根士丹利大幅削减了时尚集团开云集团的前景

开云集团股价周一大幅下跌，此前摩根士丹利撤回了对这家奢侈品集团的看涨立场，并在关键财务披露前几天修改了其前景。 Kering S.A., PPX.DE 该投资银行将其建议从“增持”改为“持平”，同时将 12 至 18 个月的目标从 330 欧元下调至 320 欧元。消息公布后，股价下跌超过 3%。摩根士丹利的理由集中在估值上：开云集团的相对业绩表现出色，今年迄今以 300 至 1,700 个基点击败 LVMH、爱马仕和历峰集团。该公司表示，这种飙升在很大程度上耗尽了该股的近期升值潜力。分析师在研究报告中表示：“我们的 DCF 意味着该股有 15% 的上涨空间，但这不再意味着相对优异的表现。”该股于 1 月 12 日达到 320.50 欧元的峰值，随后周一下跌约 16%。 2 月 10 日单日大幅上涨 10.90%，随后被 3 月 2 日和 3 日连续下跌 5.04% 和 6.35% 所抹去。Gucci 仍然是主要阻力。摩根士丹利 (Morgan Stanley) 最新预测称，旗舰品牌 2026 年第一季度将萎缩 6.2%，较之前预测的 5% 下滑有所恶化。 2026 年，Gucci 预计将实现 59.5 亿欧元的收入，到 2028 年将增至 76.7 亿欧元。分析师坦率地描述了这种情况：“这是一个经典案例，口碑的改善领先于实际数字。”与欧洲零售合作伙伴进行的行业检查显示，“品牌知名度有所改善的早期迹象，但尚无有意义的商业复苏的证据。”更加悲观的前景还反映出第一季度实地研究的疲软以及开云集团在中东的业务（约占总收入的 5%）。此次降级正值关键时刻。开云集团计划于 4 月 14 日发布 2026 年第一季度业绩，并于 4 月 16 日举行资本市场日发布会。这些活动将成为检验高管领导层的扭亏为盈能否引起投资者共鸣的关键测试。摩根士丹利将 2028 年每股收益预期下调 4% 至 15.97 欧元，仍比 Visible Alpha 共识的 13.80 欧元高出 15%。按照目前的水平，该股的预期市盈率约为 17 倍。该公司预计到 2028 年，整个集团销售额将达到 183 亿欧元，比 2025 年的 147 亿欧元增长约 25%。预计综合营业利润率将从 2026 年的 12.5% 提高到 2028 年的 18.4%。摩根士丹利的乐观情景目标为 480 欧元，前提是 Gucci 强劲复苏，集团利润率到 2028 年将扩大至 25.9%。悲观情景为 175 欧元，假设该品牌的新创意方向未能与商业联系起来。期权市场定价显示，股价在 12 个月内超过 320 欧元的可能性约为 28.9%，跌破 175 欧元的可能性为 17.1%。该银行确定了再次升级的两个潜在催化剂：首席执行官 Luca de Meo（于 2025 年 9 月上任）领导下的持续组织转型，以及 Gucci 真正商业动力的切实证据。值得注意的是，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在 2025 年 10 月将开云集团 (Kering) 提升为首选，强调其是首选的欧洲奢侈品投资，并赞扬该行业的“创造力爆发”。周一的降级代表着这种乐观立场的彻底逆转。