在全球债务不确定性上升的情况下，投资策略师将比特币的真实价值定为 224,000 美元

Bitwise 欧洲部门本周发布的月度研究报告称，如果比特币被广泛采用作为针对 G20 主权债务违约的投资组合保险，那么比特币的理论“公允价值”约为 224,000 美元。

然而，研究团队将该数字描述为“模型隐含的说明性数字，而不是价格目标或预测”。

该数字源于分析师 Greg Foss 在 2021 年首次提出的理论框架，该框架将比特币视为主权债券的信用违约掉期。

由于比特币网络没有中央发行人，并且在没有主权支持的情况下运行，福斯模型将其视为针对重大主权违约可能性的非相关对冲。

隐含的 224,000 美元公允价值取决于 20 国集团 (G20) 主权国家的加权违约概率以及名义受保债券的市值。

它围绕主权债券市场的压力构建了案例。日本30年期政府债券收益率创下历史新高，而10年期日本国债收益率则处于数十年来的最高点。

国际货币基金组织 (IMF) 和经合组织 (OECD) 警告称，政府和企业今年将从债券市场借款 29 万亿美元，比 2024 年增加 17%，国际货币基金组织 (IMF) 表示，市场变得越来越不宽容，投资者越来越质疑主权借贷能力的极限。

Bitwise 指出日本的 JGB 市场尤其脆弱，称其规模约为 7.5 万亿美元，是全球第二大主权债券市场，日本投资者持有约 1.2 万亿美元的美国国债，而日本的债务与 GDP 之比约为 230%。

报告指出，衡量主权风险溢价的10年期掉期利差处于2011-2012年欧洲债务危机以来主要主权债券的最高水平。

但该报告也指出了比特币的一些近期阻力。

全球债券收益率上升使得Strategy (MSTR) 的STRC 永久优先股股息对投资者的吸引力降低，而STRC 最近的交易价格低于面值。

根据 Bitwise 的统计，截至 2026 年，Strategy 通过全球财务公司和比特币 ETP 购买的机构比特币需求约占机构比特币需求的三分之二，这意味着 Strategy 的 STRC 资助的积累停滞可能会严重削弱资金流。

Bitwise 概述的上行情景取决于货币政策和主权压力。

新任主席凯文·沃什（Kevin Warsh）领导下的美联储暂停应对通胀上升可能会压低实际收益率，该报告称这是比特币的历史推动力。主权债券投降迫使央行干预以维护金融稳定，这可能会验证比特币作为去中心化对冲主权交易对手风险的作用。

在估值方面，该报告指出了比特币与美国大型科技公司观察到的最极端的差异之一。比特币的市值与实现价值之比位于其历史分布的下半部分，只有 36% 的历史读数低于当前水平。

相比之下，纳斯达克 100 指数的市净率正处于有记录以来的最高水平，99% 的历史读数低于当前水平。

比特币在本周早些时候从 71,000 美元上方下滑后，周三交易价格接近 66,300 美元。