由于盈利前景黯淡，投资者对 Circle 的热情减弱

目录 Circle Internet Group (CRCL) 在 Compass Point 下调卖出评级后，于 4 月 8 日经历了巨大的抛售压力，Compass Point 也将其目标价格从之前的 79 美元下调至 77 美元。股价下跌 7.44%，收于 87.41 美元，回吐了截至 2026 年初累计的 19% 年初至今涨幅的很大一部分。Circle Internet Group、CRCL Compass Point 分析师 Ed Engel 指出了一个关键的盈利挑战：虽然 USDC 流通量继续扩大，但增长的构成带来了利润风险。 Engel 的分析显示，自 2 月初以来，包括 Sky、Binance 和 Ethena 在内的分销合作伙伴约占 USDC 供应扩张的 80%。这种集中是有问题的，因为这些合作伙伴关系在收入共享框架下运作，这减少了 Circle 从持有 USDC 储备中获得的利息收入。当 USDC 在这些合作伙伴渠道之外流通时，稳定币发行人可以获得更高的利润。随着组合越来越倾向于合作伙伴分发的代币，尽管总供应量总体增长，但盈利能力却受到侵蚀。恩格尔预计，第一季度 EBITDA 可能比 2024 年第四季度收缩 19%。他对 2027 财年 EBITDA 的预测比华尔街普遍预期低约 20%。恩格尔指出：“中铁建的第一季度业绩可能会低于不断上升的预期。”他警告说，如果当前的供应动态延续到第二季度，毛利率可能会持续压缩。基于储备的利息收入是 Circle 收入引擎的核心。 2025 年第四季度，该部门为公司 7.7 亿美元的总收入贡献了 7.33 亿美元。这种集中导致了现行利率和宏观经济状况波动的巨大风险。尽管 USDC 发行量同期增长了 72%，达到 753 亿美元，但储备回报率的同时下降部分抵消了这一收益，这说明当收益率环境发生变化时，盈利指标会迅速恶化。该公司推出了多元化举措，包括 Circle Payments Network、StableFX 及其 Arc 区块链平台。然而，非储备收入流仍然对整体收入贡献较小，这意味着这些战略支点尚未实质性改变对业务模式的依赖。高盛的基调更加平衡，维持持有建议，同时将目标价从 97 美元上调至 99 美元——这表明当前交易水平可能升值约 14.56%，尽管还没有达到完全看涨的信念。监管文件显示，Circle 董事 Rajeev V. Date 在 4 月 6 日和 4 月 7 日进行了股票出售——就在大幅抛售之前。 4 月 6 日，Date 行使了每股 0.08 美元的股票期权，并以 92.99 美元的价格出售了 2,546 股股票。接下来的交易日，他以每股 95 美元的价格额外出售了 1,273 股。两项交易均按照预先制定的规则 10b5-1 交易安排进行。虽然这一时机吸引了投资者的关注，但 10b5-1 计划经过专门设计，旨在消除对重大非公开信息交易的担忧。截至4月8日下午，CRCL已回落至85.72美元，盘中跌幅为9.23%。在 FactSet 监测的 27 名分析师中，48% 维持买入评级，44% 建议持有，一致目标价为 131.29 美元。