市场是否对以太坊定价错误？ ETH 的费用压缩告诉我们什么

最近，许多 L1 一直在制定降低费用的策略，但这是有代价的。

逻辑很简单：交易费用是 L1 收入引擎的核心部分。每次网络升级都需要收入来扩展链条并维持支持不断增长的需求所需的容量。以太坊的 [$ETH] Glamsterdam 升级正好符合这一趋势，其效果已经在链上显现出来。

据 Token Terminal 称，以太坊 L1 的交易费用已降至历史新低。虽然更便宜的交易提高了可访问性，但持续降低的费用可能会给以太坊的长期扩展经济带来压力。当查看网络的收入数据时，这种影响变得更加明显。

来源：DeFiLlama

DeFiLlama 的数据显示，以太坊的收入环比呈下降趋势。

正如上图所示，自 2025 年第三季度达到 3.6663 亿美元的峰值以来，网络收入一直在稳步下降。到 2026 年第一季度，以太坊的收入为 2.6 亿美元。简单来说，Glamsterdam 升级将网络费用降低了 78%，现在显然正在重塑以太坊的链上收入结构。

这自然会将焦点转向以太坊更广泛的网络增长。在宏观方面，波动性已经影响了 ETH 的价格结构。但现在，随着以太坊的可扩展性经济也面临压力，更大的争论变得越来越难以忽视：ETH 真的被低估了吗？

以太坊的收入压缩与强劲的需求发生冲突

当市场未能充分反映网络的潜在实力时，就会发生低估。

从表面上看，以太坊费用的下降和收入的下降使得 ETH 最近的疲软看起来是合理的。从技术上讲，5 月份 ETH 下跌了约 6.2%，并且在大多数主要时间范围内继续跑输比特币 [BTC]。在这种情况下，较低的费用很容易被解释为链上需求疲软的迹象。

但链上数据开始讲述不同的故事。如下图所示，以太坊的月交易量已攀升至历史新高，接近 8000 万笔交易。简而言之，即使费用和收入持续下降，网络活动仍然强劲。

来源：令牌终端

在这种情况下，$ETH 当前的技术结构开始显得定价越来越错误。

从网络的角度来看，较低的费用并不会转化为较弱的使用量。如果说有什么不同的话，那就是费用压缩使以太坊的使用成本变得更便宜，从而吸引了更多的用户上链。这种动态正在成为以太坊底层网络基础的强烈反映。

在这种背景下，收入下降看起来更像是以太坊收费模式不断演变的副产品，而不是需求减弱的迹象。在这种情况下，相对于网络的潜在链上实力，$ETH 目前的技术定位似乎越来越被低估。

最终总结

以太坊的费用和收入正在下降，但链上活动继续创下新高。

强劲的交易增长表明 ETH 相对于其潜在的网络实力可能被低估。