低交易活动支撑了比特币的上涨，使加密货币面临经济中断的风险

比特币最近攀升至 80,000 美元，显示出紧张迹象，交易量低迷，衍生品活动疲软，引发了人们对涨势能否持久的疑问。

10x 研究主管马库斯·蒂伦 (Markus Thielen) 在每周报告中指出，价格走势与基础市场参与度之间存在脱节。他写道：“比特币在过去一周上涨了 4.7%，但随附的数据却在表面之下讲述了一个谨慎的故事。”

交易量急剧下降。比特币每周交易量比平均水平低 17%，而以太坊 (ETH) 交易量则下降 20%。与此同时，融资利率——杠杆头寸的衡量标准——仍然处于严重负值。蒂伦表示：“融资利率下降了 6.8%，跌至第 3 个百分位，成交量暴跌 33%，跌至第 4 个百分位。”他补充说，价格走高“是由现货买盘或空头回补推动的，而不是杠杆多头信念推动的。”

这种区别很重要。现货购买通常与机构需求相关，往往比杠杆交易更稳定，但爆炸性较小。这也让市场失去了强劲牛市中常见的动力。

机构流动一直是一个亮点。比特币 ETF 已连续 9 天录得资金流入，帮助将 4 月份的资金流入总额推至 25 亿美元。比特币的主导地位也攀升至 60%，这表明资本正在集中在最大的加密货币上，而不是分散在整个市场上。

尽管如此，蒂伦警告说，反弹的结构仍然脆弱。他写道：“市场已经从更加活跃的交易环境转变为参与者基本上处于观望状态的环境。”他描述了一种“低资金、低交易量的状态，从历史上看反映的是犹豫而不是动力。”

期权市场强化了这一观点。波动性已降至历史区间的下四分之一，交易员预计未来一周价格波动相对温和。报告指出，“市场定价处于相对平静的环境中”，尽管情绪指标接近较高水平。

以太坊描绘了类似的景象，尽管参与程度更弱。交易量下降了 50% 以上，衍生品头寸显示风险偏好有限。蒂伦表示：“成交量暴跌表明市场信心仍然很低，参与者基本上没有参与。”

尽管有这些信号，但市场格局并非完全看跌。由于杠杆多头头寸有限，下行强制平仓的风险降低。 “如果出现催化剂，短期风险/回报与上行空间是不对称的，”蒂伦写道。

这种催化剂可能来自加密货币领域之外。该报告强调宏观经济发展是决定未来几天方向的关键因素。目前，比特币的涨势似乎完好无损，但如果没有更强劲的参与，除非更广泛的市场条件提供支持，否则比特币可能难以守住。