做市商正在逃离公共区块链以保护他们的秘密交易手册

最大的交易商面临一个问题：如何保持他们的活动足够安静，以免影响市场价格或透露任何长期策略。

在股票等传统市场中，几十年来他们一直通过所谓的暗池和场外交易场所拥有这种能力。根据彭博社的数据，早在 2025 年 1 月，美国股票交易就有一半以上是在公开交易所进行的。

加密货币从未有过类似的情况，而且这种情况的缺失也越来越难以忽视。 Hyperliquid 上的每笔交易、去中心化交易所上的每笔订单，任何关注的人都可以看到，而 DeFiLlama 和 Arkham 等公司的存在就是为了以易于理解的方式收集和呈现这些数据。

以颠覆传统金融而自豪的加密市场，已经复制了 TradFi 最持久的结构性问题之一：如果你足够大，足以推动市场，那么每个人都能看到你的到来。因此，在公共去中心化交易所提供流动性的公司表示，他们的策略很快就遭到了逆向工程

GSR 支持的加密交易基础设施公司 GoQuant 的联合创始人 Denis Dariotis 在接受采访时表示：“在 Hyperliquid 上，一位顶级做市商告诉我们，他们必须每三周轮换一次交易策略，因为它们会被复制。” “这就是阿尔法问题。”

还有其他后果。做市商——提供流动性以维持加密市场正常运转的公司——在公众视野中运作，而且该行业已经养成了一种习惯，每当出现问题时，他们就会成为恶棍。最近对 Jane Street 参与 Terra/Luna 崩溃的审查只是最新的例子。一家大公司的链上活动被追踪，形成一种叙述，并且该公司花费数周的时间来管理交易的公关危机，而在传统场所，这些交易是完全不起眼的。

GoQuant 的答案是 GoDark，这是一家将于 5 月在 Solana 上启动的去中心化交易所 (DEX)。该平台使用零知识证明不仅向其他市场参与者隐藏交易细节，还向运行订单簿的节点运营商隐藏交易细节。我们的野心是激进的：一个匹配引擎，系统中的任何人都无法看到他们正在匹配的内容。

迫在眉睫的问题是，这在技术上是否可以以任何有用的速度实现。零知识证明的计算成本很高，而且该架构增加了与隐私无关的系统不必吸收的延迟。内部测试显示订单匹配时间为 25 到 50 毫秒——达里奥蒂斯认为，相对于大多数去中心化交易所来说，这一速度是最快的，而大多数去中心化交易所的执行通常需要数百毫秒，他是对的。但它也比与集中交易所共处一地的公司慢一个数量级。对于零售交易者来说，这种差距可能并不重要。对于 GoDark 指望提供流动性的做市商来说，这可能是可能的。

这就带来了更困难的问题。没有交易量的私人交易所只是一个暗室。 GoDark 的流动性计划与 Hyperliquid 对其 HLP 金库的做法如出一辙——用户存入资金，资金被部署为做市流动性，参与者收取费用并首先获得清算权。

它适用于超液体。但对于大多数尝试复制该模式的去中心化交易所来说，这种方法并没有奏效，一旦激励期结束，这些交易所的交易量通常都会崩溃。

然后是监管问题，该团队迄今为止一直避免直接回答这个问题。传统暗池在狭义上是私人的，它们隐藏交易前的订单信息，但它们在交易后报告要求和监管监督下运作。

GoDark 的隐私在设计上更加绝对，它在结构上无法生成完整的审计跟踪。纳入 OFAC 自动筛选是一种合规姿态，但它不太可能令监管机构满意，因为监管机构在过去三年里一直在推动加密货币提高透明度，而不是降低透明度。这种紧张局势如何解决——以及它是否将机构参与限制在监管较轻的司法管辖区——仍有待观察。

GoDark 与 GoQuant 现有的同名机构产品是分开的，GoQuant 是一个用 Copper 和 GSR 构建的现货 DEX，将于下个月投入生产，目标是不同的、更窄的客户群。 5 月推出的是面向零售的版本。