微软 (MSFT) 股票：其 OpenAI 投资如何释放 2280 亿美元的价值

2019 年至 2023 年间，微软向 OpenAI 投资了 130 亿美元。本周在法庭诉讼中披露的内部文件显示，这家科技巨头最初预计的回报率为 920 亿美元。现在看来，这一预测被严重低估了。微软公司（MSFT） 截至 5 月 12 日，MSFT 股价接近 408 美元，2026 年迄今下跌超过 15%。然而，该公司的资产负债表包含一项资产，从根本上改变了投资理论。按完全摊薄计算，微软在 OpenAI 中持有 26.79% 的经济股份。鉴于 OpenAI 在其前所未有的融资轮后目前估值为 8520 亿美元，该股权头寸的估计价值为 2283 亿美元，大约相当于微软总市值的 8%。 2026 年 2 月是一个分水岭，OpenAI 以 8520 亿美元的投后估值获得了 1220 亿美元的新资本。此次融资事件打破了以往所有私募投资轮次的记录。截至 2026 年 3 月 31 日的九个月期间，微软公布 OpenAI 股份带来的净收益为 59 亿美元。这与去年同期 27 亿美元的净亏损相比出现了戏剧性的逆转。这笔意外之财并不是来自 OpenAI 实现盈利。相反，它是 OpenAI 在 2025 年 10 月转换为公益公司结构时触发的会计调整的结果。尽管其所有权比例略有稀释，但估值的快速升值使微软能够将这一增长确认为收入。财务关系远远超出了股权持有的范围。 OpenAI 已承诺采购价值 2500 亿美元的 Azure 计算服务，并通过收入分享安排确保在本十年末向微软提供现金流。微软人工智能业务目前的年化收入运行率为 370 亿美元，同比增长 123%。 OpenAI 大量的云基础设施支出直接推动了这一增长轨迹。此外，微软还获得了 OpenAI 技术组合和产品的许可权，有效期延长至 2032 年，尽管这些权利不再具有排他性。虽然 OpenAI 现在可以与竞争的云平台合作，但将其与微软绑定的商业基础设施仍然广泛且长期。有报道称，OpenAI 正在寻求 1 万亿美元的公开市场首次亮相估值目标。如果这一点成为现实，微软的股权将超出当前的预测。重要的是，公开发行不会解散战略联盟。 Azure 采购义务和知识产权许可协议在独立的合同框架下运作，不受 OpenAI 所有权结构的影响。首席财务官 Amy Hood 表示，微软预计 2026 年产能限制将持续存在，下一季度的资本支出预计将超过 400 亿美元。首次公开募股后部分剥离 OpenAI 股票可以为基础设施扩张提供资金，而无需增加杠杆。与此同时，埃隆·马斯克发起的诉讼仍在奥克兰联邦法院继续进行。这起诉讼要求赔偿 1350 亿美元，OpenAI 联合创始人 Sam Altman 和 Greg Brockman 与微软一起提起诉讼，指控其从非营利组织不当转变为营利组织。纳德拉在本周的证词中表示，这些投资“效果很好，因为我们承担了风险”。 MSFT 触及 52 周高点 555.45 美元。目前的交易水平比该高水位低约 27%。