北美销售下滑给 Stellantis 关税减免蒙上阴影，导致股价暴跌

周四，在 2026 年第一季度财务业绩发布后，Stellantis 股价下跌超过 6%。乍一看，该报告似乎预示着有意义的复苏。然而，更仔细的检查揭示了表面之下的弱点。 Stellantis N.V.、STLA 该汽车制造商公布的净收入为 381.3 亿欧元，比上年增长 6%。虽然这超出了分析师预期的 4.7% 增长率，但仍低于绝对收入预测。该公司实现净利润 3.77 亿欧元，与 2025 年第一季度报告的 3.87 亿欧元亏损相比出现了戏剧性的逆转。调整后营业收入达到 9.6 亿欧元，利润率为 2.5%，超过了 6.96 亿欧元的普遍预测。鉴于这些看似积极的指标，是什么引发了大幅抛售？即使在第一季度调整后，Stellantis 股价仍下跌 7%。收入升至 9.6 亿欧元，远高于 5.68 亿欧元的共识。收入增长 6% 至 38.1b 欧元，但该季度还包括约 4 亿欧元的预期美国关税退款，这可能会削弱投资者对扭亏为盈的热情 pic.twitter.com/bEOZ5uAxzL — Wall St Engine (@wallstengine) 2026 年 4 月 30 日 Jefferies 的研究分析师发现，北美部门业绩中嵌入的 IEEPA 关税成本调整约为 4 亿欧元。如果排除这一调整，调整后的营业收入将降至约 5.6 亿欧元，即 1.2% 的利润率，大大低于 1.8% 的共识预测。杰富瑞写道：“NA 错过了头条新闻，并且在很大程度上排除了 IEEPA，其组合和成本可能看起来弱于预期。”北美是 Stellantis 赖以实现扭亏为盈战略的关键市场。该地区产生了 161.1 亿欧元的净收入——在所有地理区域中贡献最高。北美部门报告调整后营业收入为 2.63 亿欧元，利润率为 1.6%，较 2025 年第一季度的 5.42 亿欧元亏损大幅改善。在 Ram 1500、更新的 Jeep Grand Wagoneer 和完全重新设计的 Jeep Cherokee 的强劲需求推动下，销量增长 17%，达到 379,000 辆。尽管这些数据显示了进展，但关税调整后的利润率缺口引发了人们的疑问，即基本面复苏是否像总体数据所显示的那样强劲。欧洲业务的情况更加不乐观。该地区的营收为 143.8 亿欧元，调整后营业收入仅为 800 万欧元，利润率仅为 0.1%，较上年同期的 2.1% 有所下降。不利的净定价动态和不利的产品组合构成推动了下滑。杰富瑞将欧洲的表现描述为“小幅上涨，各部分的变化大致符合预期”，并强调持续的价格压力是主要挑战。南美洲成为业绩领先者，调整后营业收入达 3.93 亿欧元，利润率高达 10.8%。中东和非洲地区贡献了 2.82 亿欧元，利润率为 11.8%。亚太地区继续陷入困境，营业亏损 3000 万欧元。工业自由现金流为负 19.2 亿欧元，较上年增长 37%，但仍低于杰富瑞 (Jefferies) 的负 12 亿欧元预期。营运资金消耗的现金超出预期。季度业绩包含与 2025 年下半年费用相关的约 7 亿欧元现金流出。资本支出同比下降 8 亿欧元，至 16.2 亿欧元。截至 2026 年 3 月 31 日，工业可用流动资金总额为 441.4 亿欧元，相当于过去 12 个月收入的 28%，完全在公司 25-30% 的目标范围内。 Stellantis 维持 2026 年全年展望：收入实现中等个位数增长、调整后营业利润率较低个位数以及工业自由现金流产生增强。该汽车制造商还将净关税成本预测从之前的 16 亿欧元下调至 13 亿欧元。杰富瑞 (Jefferies) 继续将该股评级为“买入”，目标价为 11.70 美元。首席执行官 Antonio Filosa 表示相信，计划于 2026 年推出的 10 款新车将利用 2025 年产品推出所建立的积极势头。