尽管人工智能积压创纪录，甲骨文 (ORCL) 股价仍暴跌 29%——这是买入机会吗？

甲骨文今年的市场表现已成为华尔街最令人困惑的叙述之一。虽然基本指标看起来很强劲——收入加速增长和大量合同管道——但自一月初以来，股价已经下跌了近三分之一。这种脱节引发了市场观察人士的激烈争论。企业软件巨头甲骨文公司 (ORCL) 2026 财年第三季度营收为 172 亿美元，同比增长 21.7%，超过华尔街 169.1 亿美元的预测。调整后每股收益达到 1.79 美元，高于市场普遍预期的 1.71 美元。管理层还将 2027 财年收入预期上调至 900 亿美元。合同积压描绘了一幅更加引人注目的画面。到 2026 年 3 月，甲骨文的剩余履约义务已增至 5530 亿美元，较半年前报告的 4550 亿美元大幅跃升。这代表着未来承诺的大量业务。然而市场反应却讲述了一个不同的故事。甲骨文预计 2026 财年资本支出将达到 500 亿美元，比上一财年增长两倍多。管理层还宣布计划通过联合发债和股权融资筹集 500 亿美元资金，为云基础设施建设提供资金。到 2025 年 12 月，该公司的债务负担已接近 1000 亿美元。这是一项巨大的财务承诺。市场参与者正在密切关注现金生成指标，认识到这些基础设施部署的投资回报将在较长时间内逐渐实现。 Melius 分析师 Ben Reitzes 在 2 月份将该股评级下调至“持有”，设定了 160 美元的目标价，同时认为甲骨文的估值倍数更接近基础设施提供商而非传统软件公司——特别是考虑到 2030 年代之前自由现金流生成有限，这削弱了高端软件行业估值的合理性。甲骨文通过大众电子通讯宣布裁员约 30,000 人，这加剧了投资者的担忧，这一决定可能会减少直接运营费用，但引发了有关运营执行和员工情绪的问题。并非所有分析师都持这种悲观的看法。摩根大通在 3 月份将 Oracle 上调至“增持”，设定了 210 美元的目标价，同时将此次抛售描述为“剧烈”，并暗示风险回报状况的改善幅度大于实际业务基本面恶化的程度。瑞穗分析师 Siti Panigrahi 维持买入建议，同时将价格目标从 400 美元下调至 320 美元，强调甲骨文的云基础设施对竞争对手来说是难以复制的。她还指出了企业人工智能实施的一个不断发展的趋势——组织越来越喜欢在其数据当前所在的位置部署人工智能功能，而不是将数据集迁移到替代平台，这种动态有利于甲骨文的定位。 KeyBanc 的 Jackson Ader 维持增持评级，目标价为 300 美元，将 Oracle 描述为涵盖基础设施层、应用软件和数据管理的全面人工智能投资。该公司最近推出的 Fusion Agentic 应用程序（专为财务、人力资源、供应链管理和客户体验功能而设计）代表了这一投资主题的基石。关于内幕交易，执行副总裁 Douglas Kehring 在 1 月份以每股约 194.89 美元的价格剥离了 35,000 股股票，其持股减少了约 51%。首席执行官 Clayton Magouyrk 在 2 月份以 155.23 美元的价格出售了 10,000 股股票。公司内部人士合计控制40.9%的流通股。截至 4 月初交易，ORCL 开盘价为 138.00 美元，远低于 345.72 美元的 52 周高点，并接近 121.24 美元的 52 周低点。华尔街一致的价格目标为 260.71 美元，这意味着巨大的上涨潜力——假设分析师对现金流时机的乐观预测被证明是准确的。