永久市场准入将迎来更公平的交易时代，消除闭市后剥削。

如果收盘钟声长期以来一直是一种商业模式，那么 24/7 交易就是一种打破它的尝试。随着纽约证券交易所、纳斯达克、芝加哥商品交易所和芝加哥期权交易所竞相引入全天候交易，问题是谁会获益，谁可能会受损。

Quantum Economics 首席执行官兼创始人马蒂·格林斯潘 (Mati Greenspan) 告诉 CoinDesk，答案很简单：“24/7 股票交易中最大的输家不会是交易员：他们将受益匪浅。而当交易员无法交易时，长期赚钱的中间商将是他们。”

格林斯潘也是一名市场分析师，他声称，当市场在他所谓的重大事件之后重新开放时，“少数公司会决定第一个可交易价格。通常，他们会明确使用为客户触发止损的价格，将客户亏损平仓，并为本质上与客户进行交易的经纪商赚取利润。”

当格林斯潘被问及经纪人是否在市场休市期间围绕定价进行协调时，他直言不讳地说：“是的，完全是操纵行为。”

“他们基本上可以控制价格，通常需要几个小时来制定策略，”他说。 “通常是猎杀止损。当周末发生重大新闻时，该行往往会在开盘时随意定价。”

他发表此番言论之际，美国几家主要交易所正在寻求提供全天候交易服务。纽约证券交易所表示正在寻求 SEC 批准 24/7 交易。纳斯达克去年 12 月宣布了类似的计划。 CME 计划在 2026 年推出 24 小时加密货币期货，目前正在等待批准，Cboe 最近将美国指数期权扩展到 24/5 交易。

“合理的否认”

虽然格林斯潘的言论可能被视为指责，但不难看出为什么这种做法在盘后市场中会很突出。当通常的交易时间结束时，即下午 4 点。 ET，流动性稀薄可以使价格更容易受到影响。

纽约证券交易所场内经纪人乔·登特 (Joe Dente) 表示：“下午 4 点收盘后，你就不再拥有同样的流动性了。” “人们已经回家了，流动性不存在，所以你会看到更大的价差。”

他表示，价差扩大和订单簿减少，创造了一种与常规交易时段相比价格变动可能被夸大的环境。

学术研究也支持这样的观点，即延长交易时段在结构上与核心市场时间不同。加州大学伯克利分校和罗切斯特大学的一项被广泛引用的联合研究发现，盘后价格发现“效率低得多”，理由是成交量较低和流动性较薄弱，限制了信息融入价格的速度。

当被问及这些时期是否已经发生操纵行为时，登特表示这是“可能的”，但他也指出“24小时交易的事件将使事情容易受到操纵”，指的是盘后市场中已经出现的情况

与此同时，格林斯潘指出，这些所谓的操纵行为“并不完全是光明正大的，因此他们（可能参与此类行动的经纪人）往往会保持貌似合理的否认。”

这就是实际操纵与此类行为发生的证据之间的界限开始变得模糊的地方。

一项被广泛引用的 SSRN 关于开盘价操纵的研究表明，经纪人如何通过提交和取消大额订单来影响开盘前拍卖期间的价格，从而在更广泛的流动性回报之前暂时将股票推离其基本价值。

研究发现，这种操纵可能会造成扭曲的开盘价，一旦整个市场开始交易，开盘价就会被纠正，从而使以高价买入的投资者蒙受损失。由于这些扭曲发生在正常交易量恢复之前，因此由此产生的价格变动可能与普通市场波动难以区分。

另一位熟悉隔夜交易惯例、因无权公开发言而要求不透露姓名的经纪人表示，隔夜流动性稀薄有时会使协调策略更容易影响交易不广泛的股票的价格。

这不仅仅是轶事证据。

2025 年末，美国证券交易委员会就一项多年欺骗计划达成和解，该计划涉及利用欺骗性订单来改变交易量稀少的证券的价格。监管机构还因未能检测波动股票中的“分层”和“欺骗”而对 Velox Clearing 处以 130 万美元的罚款。

与此同时，美国金融业监管局 (FINRA) 在其 2026 年年度监管监督报告中指出，这些公司“未能维持设计合理的监管系统和控制措施，包括识别和报告盘后交易中进行的潜在操纵活动”。

零售业的胜利？

无论是否很难指出这些指控有多普遍，有一点是肯定的：如果交易进行 24/7，交易者将成为最终的赢家，尤其是散户交易者。

在当今的电子市场中，对市场消息反应最快的交易者具有结构性优势