公共矿工抛售创纪录的比特币并转向人工智能——比特币的安全支柱是否开始空心化？

公开上市的比特币矿商在 2026 年第一季度清算了超过 32,000 枚比特币，创下了创纪录的抛售纪录，因为该行业最大的运营商将数十亿美元的资金转向人工智能。

这一历史性转变正是在比特币验证的经济学达到关键压力点时展开的。

随着矿业盈利能力徘徊在周期性低点附近，加权生产成本飙升，网络算力显示出持续紧张的迹象，定义上一次加密货币繁荣的基础设施巨头正在从根本上重新设计他们的商业模式。

公共 BTC 矿工转向资产负债表

第一季度清算的规模之大反映了资本重心的严重程度。

公共矿业公司在 2026 年前三个月卸载的比特币比 2025 年全年还要多。

从抛售规模来看，第一季度的抛售量轻松超过了 2022 年第二季度混乱的 Terra-Luna 崩溃期间该行业抛售的约 20,000 个比特币。

根据 CryptoQuant 的链上数据，矿商储备在整个周期中不断减少，知名运营商现在将其数字金库用作重要的流动性引擎，而不是长期战略持有。

比特币矿工的储备（来源：CryptoQuant）

该公司指出，自本周期开始以来，矿商已净卖出 61,000 美元的 BTC。此次大量抛售活动由 Marathon Digital 主导，该公司抛售了超过 13,000 美元的比特币，此后已跌出比特币持有量前三名。

其他出售其持有资产的 BTC 矿商包括 Cango，该公司以约 1.43 亿美元的价格出售了 2,000 个比特币，以消除比特币支持的债务义务并清理其资产负债表。 Core Scientific 在 1 月份抛售了约 1,900 枚比特币，筹集了 1.75 亿美元，而 Riot Platforms 则出售了 4,026 美元比特币。

减半后经济打破旧模式

推动资本大规模外流的引擎是破碎的经济模式，2024 年 4 月的减半将区块奖励从 6.25 美元 BTC 削减至 3.125 美元 BTC，加剧了这种情况。

计划性削减 50% 的整体补贴从根本上重新定价了整个行业的收入基准，使运营商极易受到市场波动的影响。

自那次减少以来，比特币挖矿经济一直面临持续的下行压力。

数字资产管理公司 CoinShares 研究主管 James Butterfill 指出，公共运营商生产单个比特币的加权平均现金成本在 2025 年最后一个季度飙升至近 80,000 美元。

每个矿工的平均比特币挖矿成本（来源：CoinShares）

与此同时，收入方面继续恶化。哈希价格（追踪每单位算力预期收入的指标）在 2026 年第一季度暴跌至每天每 petahash 28 美元至 30 美元，创下有记录以来的最低盈利水平。

由于交易费用在结构上仍然疲软，占区块总奖励的比例不到 1%，矿工高度依赖现货价格升值。

然而，随着比特币徘徊在 77,000 美元左右，远低于 2025 年 10 月达到的约 126,000 美元的周期峰值，矿工陷入了困境。

不断膨胀的债务负担和巨额电力费用正在将现金流挤压到崩溃点，迫使高管们转向其他地方寻求盈利。

华尔街为何青睐人工智能转型

面对利润不断缩水，纯运营商发现董事会和机构投资者正在积极奖励转向人工智能和高性能计算。

与比特币挖矿不稳定的现货市场性质不同，人工智能数据中心与谷歌、微软和 Anthropic 等科技巨头提供稳定、可预测的多年收入合同。

股市的判决是明确的。将人工智能收入目标设定为 80% 或更高的矿业公司的股价在过去两年中平均飙升了 500%，与纯粹的矿业同行相比，其市场倍数大幅提高。

Butterfill 估计，到今年年底，公共矿工将有 70% 的收入来自人工智能，比目前的约 30% 大幅攀升。

比特币矿工数据中心收入预测（来源：CoinShares）

随着公共采矿业宣布的累计人工智能和高性能计算合同超过 700 亿美元，资本不再流向下一代 ASIC 替代品。

相反，在基本单位经济的推动下，债务和股权正在被注入>Cipher 承担了数十亿美元的集体债务，为这些扩建项目提供资金。

虽然电力约占比特币挖矿收入的 40%，但租赁高性能芯片的人工智能云运营商的能源成本却处于较低的个位数。

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