在数十亿美元的提款和备受瞩目的安全漏洞中，去中心化金融的韧性依然存在

在 2.9 亿美元的漏洞被利用以及 DeFi 锁定总价值下降约 130 亿美元之后，最简单的看法是去中心化金融再次被打破。它也可能是最懒的。

周末的 KelpDAO 漏洞很严重。它似乎是从对 LayerZero 验证堆栈中使用的基础设施进行有针对性的攻击开始的，而不是其他漏洞中常见的智能合约错误。 LayerZero 初步将该事件与朝鲜的 Lazarus Group 联系起来，并表示攻击之所以成功，是因为 Kelp 选择了单验证器设置，尽管一再建议使用更具抵抗力的配置。该漏洞使得 rsETH（KelpDAO 发行的一种流动质押代币）失去了支持，并引发了人们对坏账将蔓延到借贷市场的担忧，尤其是 Aave 的 WETH 池（用户以抵押品借入打包的以太币）。

然而，更有趣的故事并不是 DeFi 受到打击。就是 DeFi 还在这里。

资金泄露后迅速逃离。仅 Aave 在 48 小时内就经历了 84.5 亿美元的资金流出，而更广泛的 DeFi TVL 则跌至 800 亿美元左右，大致回到了去年该行业的水平。换句话说，这是对风险的急剧重新定价，并不像一些人认为的那样具有破坏性。

最大的 DeFi 借贷市场 Aave 在漏洞发生前几周，随着用户建立杠杆头寸，积累了大量 rsETH 作为抵押品。 TVL 下降的幅度也有一定的背景。 2.92 亿美元的盗窃不会直接导致 130 亿美元的损失，除非该 TVL 的很大一部分已经被回收抵押品。进入周末，Aave 的大部分 ETH 敞口都集中在循环策略上，即用户存入流动性重新抵押代币，以这些代币借入 ETH，交换更多重新抵押代币，然后重复。换句话说，同一堆资产在TVL计算中可能会被多次统计。这种杠杆会在上涨过程中推高 TVL，并在此类事件期间急剧平仓。实际的净资本损失可能只是总体数据的一小部分，但考虑到 DeFi 的 TVL 计算中嵌入的循环策略的深度，确切的金额很难隔离。

[在此处嵌入图表 1]

这些策略本身在一定程度上是已经不再有意义的收益环境的产物。截至 4 月初，Aave 为 USDC 存款提供 2.61% 的年利率，低于传统金融经纪公司盈透证券闲置现金 3.14% 的年利率。历史上证明 DeFi 复杂性和智能合约风险合理的风险溢价已基本消失。由于有机收益率不足，杠杆填补了缺口，而这种集中度正是 rsETH 蔓延造成如此破坏性的原因。 DefiLlama 的数据显示，在攻击发生前的几周内，Aave 上的 reETH 余额迅速增长，达到近 580,000 个代币（13 亿美元），这证明杠杆的积累导致随后的平仓如此剧烈。

加密货币的生存状况更糟

每次黑客攻击后都会出现“DeFi 已死”这句话，因为失败是显而易见的、立竿见影的，而恢复则较慢且不那么戏剧化。但加密货币的情况更糟。 Terra 崩溃并摧毁了整个行业的信心。 Wormhole 和 Ronin 各损失了约 10 亿美元。多链解体。

一位匿名交易员在 X 上写道：“当 Terra 崩溃并造成数十亿美元的清算和损失时，DeFi 并没有消亡。当 Wormhole 和 Ronin 损失约 10 亿美元时，DeFi 并没有消亡。当多链桥资产被盗时，DeFi 并没有消亡。”

最近，Bybit 遭遇了被广泛认为有记录以来最大的加密货币盗窃案，去年 2 月损失了约 15 亿美元，但该公司仍在继续运营，处理提款激增，恢复储备金，并且每天仍然处理数十亿美元的交易量。

信托的重新定价

DefiLlama 创始人 0xNGMI 告诉 CoinDesk，损失很大，但不太可能存在。 “Aave 有很多资源来弥补损失，包括其财务和贷款，我认为这些资源必须用于保护协议，”他说。 “总体而言，损失很大，但可以弥补。最大的问题将是对分配给 DeFi 的风险溢价的影响。”

这些风险溢价是真实且持久的成本。资本将要求对链上系统提供更多补偿，这些系统的攻击面现在已经超出了代码范围

不过，重新定价并不等同于崩溃。 “一些钱会回来，”0xNGMI 说。 “当出现黑客攻击的传言时，我们在 Aave 中就看到了这一点。提款并稍后再存入始终是最好的策略，因为成本很小，但回报却很大。”一些存款不会回流，但从历史上看，压力事件期间的存款外流会随着情况稳定而逆转，2021 年 Terra 崩溃后的证据就是如此。

还有证据表明，资本并没有简单地离开 DeFi。它正在旋转。