高盛表示，全球利率上升可能会给投资者带来麻烦

上一次 30 年期美国国债收益率超过 5% 是在 2007 年。现在收益率再次突破了同样的门槛，高盛就这对金融体系的其他部分意味着什么发出了警报。

该投行5月22日发表分析称，长期债券收益率飙升正在积极收紧全球金融状况。其影响远远超出了国债范围，涉及股票、抵押贷款、消费者支出和风险资产。

不仅仅是美国，世界各地的收益率都在上升

这并不是美国的一个孤立现象。德国、日本和其他主要市场的收益率目前在 3.5% 至 6% 之间，形成全球同步紧缩。

驱动因素包括与能源价格和地缘政治紧张局势相关的通胀风险、发达经济体大量政府债务发行，以及由于投资者要求持有主权债务获得更多补偿而导致财政溢价上升。

高盛实际货币利率销售主管菲利普·李指出，油价、关税和人工智能驱动的经济转变带来的通胀不确定性是投资者现在要求更高实际收益率的原因。

市场已经从对美联储降息的定价转向目前预计到 2027 年将累计加息约 30 个基点。

股市创历史新高，风险偏好达 99%

尽管收益率飙升，股市仍创历史新高。高盛首席全球股票策略师彼得·奥本海默将债券收益率上升与股价之间相关性的崩溃视为一个警告信号，并指出股票风险溢价已大幅压缩。

高盛的风险偏好指数自 1991 年以来已达到第 99 个百分位水平，这意味着在过去 35 年中，只有 1% 的时间风险偏好高于当前水平。这一数据与 4 月中旬以来美国零售交易量激增 28% 的时间相吻合。

奥本海默警告说，如果石油供应中断持续到 2026 年下半年，或者通胀预期走高，股市将面临重大调整风险。

美联储的转向从未到来

到 2027 年，从预期削减到预期加息的转变改变了投资组合构建的计算方式。抵押贷款利率仍然居高不下，给房地产市场和消费者资产负债表带来压力。企业借款人面临更高的再融资成本。

李承认，虽然他预计收益率将继续上升，这可能会创造交易陡峭化的机会，但抵押贷款利率上升和消费者压力最终可能会导致经济增长放缓，从而导致紧缩导致的经济减速。

这对投资者意味着什么

30 年期国债 5% 的收益率是一个实数。对于风险调整后的回报来说，这在近二十年来首次改变了人们对股票的看法。

股票风险溢价的压缩意味着投资者在承担股票市场相对于债券的风险时没有得到足够的报酬。自 4 月中旬以来，零售交易量增长了 28%，高盛的风险偏好指标达到 35 年来的最高水平，加上收益率上升，形成了任何催化剂都可能引发迅速重新定价的环境。