塞勒表示，分析师权衡需求重置，比特币需要“有纪律的扩张”

Strategy联合创始人兼执行主席Michael Saylor表示，比特币需要通过银行、公司、证券、信贷和资本市场进行“有纪律的扩张”，为该资产在现货交易所交易基金（ETF）流出和更广泛的市场抛售测试机构需求之际铺平道路。

周五，塞勒发表了一篇文章，称比特币的基础层应被视为“神圣的基础设施”，大多数创新是通过更高层、应用程序、托管系统、信贷工具和金融基础设施发生的。

这些评论将比特币的下一阶段描述为两种机构渠道之间的冲突：被动现货 ETF 敞口（扩大了准入范围，但对赎回仍然敏感）以及塞勒策略青睐的企业和信贷市场采用模式。

塞勒认为，比特币应该嵌入金融机制中，而不是仅仅依赖于现货买家或 ETF 流入。他表示，比特币的未来需要平衡采用、创新和自我托管，同时保留网络的核心属性。

这篇文章是在比特币市场大幅抛售期间发表的，这使两个主要机构渠道都面临压力。现货比特币 ETF 在 5 月最后三周内每周净流出 14.2 亿美元、12.6 亿美元和 10 亿美元，而本周迄今为止的流出量已达到 14 亿美元。

Strategy 最近还出售了 32 个比特币，为优先股股息提供资金，这是自 2022 年以来的首次出售，削弱了长期以来围绕 Saylor 公司比特币战略的“永不出售”的说法。

过去四周现货比特币 ETF 的流入和流出。资料来源：SoSoValue

分析师按需重置拆分

这种压力加剧了一场更广泛的争论，即比特币最近的下跌是否是杠杆过高后的暂时重置，还是表明机构需求在数月 ETF 主导的购买之后正在减弱的迹象。

Bitget Wallet 研究分析师 Lacie Zhang 表示，在经历了 18 亿美元的清算浪潮、深度负融资利率以及未平仓合约大幅重置之后，比特币可能已经比股市更接近走出困境。张说，如果资金外流持续，仍有可能重新测试 55,000 至 57,000 美元。她补充道：

“关键问题不仅在于 BTC 是否持有 6.3 万美元，还在于 ETF 流量是否稳定、外汇储备是否持续下降、鲸鱼积累是否加速。”

Nansen 研究分析师 Nicolai Sondergaard 给出了更为谨慎的观点，他表示，交易流量数据表明，参与者正在利用比特币从 61,000 美元左右的反弹来减少风险敞口，而不是增加头寸。

Sondergaard 表示，自 5 月份以来，比特币 ETF 的需求一直在减弱，持久的复苏需要的不仅仅是消除当前的市场压力。他表示，如果机构买家没有明显重新进入，市场可能难以重建动力。

Saylor 主张比特币超越 ETF

塞勒在他的文章中描述了四种广泛的比特币意识形态：最大化主义者、资本家、技术专家和原教旨主义者。他说，每个团体都会保护一些重要的东西，但如果其观点变得绝对，每个团体也可能走得太远。

“有纪律的扩张”论最符合资本主义的观点，即把比特币视为数字资本，可以整合到资产负债表、证券、信贷市场、银行、经纪人、保险公司和资产管理公司中。

这一框架与基于 ETF 的风险敞口不同，后者的机构采用情况主要通过资金流入和流出来衡量。

塞勒的首选渠道指向一种更加嵌入式的模式，即比特币用于公司金库、抵押结构和资本市场，而不是仅通过现货投资产品持有。

策略的 BTC 持有量与美元价值的对比。资料来源：BitcoinTreasuries.net