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2024 年 11 月，SEC 庆祝了 583 项执法行动和创纪录的 82 亿美元补救措施，称加密货币证明了它可以跟上新兴威胁的步伐。本周，同一机构发布了一份 2025 年审查报告，称这种做法是错误的。
新报告称，之前的资源被滥用，批评了对“媒体头条新闻”的追求，并将过去的一年描述为“必要的路线修正”，其中包括驳回七起与加密货币注册相关的案件。
虽然这是 SEC 放松加密货币监管的明显迹象，但该报告也默默承认。我们现在看到，它公开否认一年多前吹嘘的执法策略。
SEC 2024 年出售的产品以及 2025 年发生的变化
2024 财年审查在设计上取得了胜利。
The SEC reported 583 total enforcement actions and said the $8.2 billion in monetary remedies it gathered that year was the highest in the agency's history.该公司表示，其执法部门正在与新出现的威胁保持同步，并将加密货币列为其中的重点。 Terraform Labs 和 Do Kwon 案件仅占当年总补救措施的约 56%，被视为一项标志性成就，并证明 SEC 可以应对复杂、引人注目的被告并取得胜利。
这些语言都没有一点点柔和。 2024 年的报告将数量和美元总额作为机构活力的证据，将大量案件数量和巨额美元数字作为捍卫其相关性的指标。
加密货币执法并不是 SEC 与其他行业一起开展的一个附带项目；这是旗舰。这一背景对于理解接下来发生的事情至关重要，因为这些指标中的每一个现在都被用来针对它。
2025 财年审查看起来像是由不同机构编写的文件。
SEC 报告了 456 起执法行动，比上一年减少了 20% 以上。总体货币救助数字为 179 亿美元，但该机构自己也承认这一数字具有误导性。由于斯坦福大学长期诉讼以及根据其他判决记入贷方而不是新鲜收取的资金，该金额被夸大了。除去这些项目，2025 财年的实际总额约为 27 亿美元：14 亿美元的返还和预判利息，加上 13 亿美元的民事罚款。
使报告比一组较小数字更大的原因在于框架它们的文字。美国证券交易委员会将这一下降视为有意的纠正，认为之前的执法领导层在旨在产生数量和吸引媒体关注的案件上花费了太多时间，而不是与直接、可衡量的投资者伤害相关的案件。
这是一种根本性的批评，认为旧方法在概念上是错误的，而不仅仅是效率较低。目前的 SEC 有效地辩称，其前任最喜欢的指标夸大了真正的执法价值，这使得这成为我们一段时间以来看到的最重要的机构主张之一。
加密货币部分是这种转变最清晰的例证，即使它不是全部。
2025 财年报告称，七起与加密货币注册相关的案件被驳回，并将它们与非渠道通信案件和某些“交易商”执法行动归为一类，作为优先考虑案件数量而非直接投资者保护的制度的例子。语言是尖锐的：这些案例被描述为更广泛的资源分配不当的一部分，而不是被允许逐步结束的不优先事项。
这一框架与过去一年中一系列备受瞩目的撤退是一致的。
美国证券交易委员会 (SEC) 于 2025 年初驳回了针对 Coinbase 的民事执法行动，几个月后主动放弃了针对币安的诉讼，并在没有采取任何行动的情况下结束了对 Robinhood 加密货币部门的调查。 A new crypto task force was also created to shift the agency's stance from punishing firms for failing to register toward clarifying what registration actually requires.
单独来看，每一项进展都可以被解读为执法意愿的常规变化。 Taken together, and now ratified in the agency's own annual report, they represent something considerably more ambitious. The SEC, which once used crypto to signal toughness, is now using it to signal restraint.
重置带来的后果
The enforcement shift we're now seeing from the SEC doesn't exist in a vacuum.
The enforcement division has been contending with significant leadership churn and staffing losses, including the resignation of its enforcement director and an 18% drop in division staff during fiscal 2025. While some of that is normal transition-year friction, enforcement experts quoted by Reuters saw the decline as evidence of a deeper strategic reset reflecting the current administration's broader skepticism of regulation-by-enforcement across multiple agencies.
The report's release was followed by the appointment of David Woodcock, a Gibson Dunn p