小组成员表示，现货比特币 ETF 解决了准入问题，但托管、顾问和管道仍然滞后

现货比特币 ETF 通过将比特币放入已经用于股票和债券的经纪和顾问账户中，消除了加密货币长期存在的准入障碍。两年半后，CoinDesk 迈阿密共识会议的小组成员一致认为这一部分已经奏效。然而，他们表示，托管集中度、顾问数量有限和后台管道问题都仍未得到解决。

Calamos Investments 战略规划和分析主管克里斯托弗·拉塞尔 (Christopher Russell) 用数字来阐述了这一胜利。 “ETF 解决了一个大问题，那就是准入，”他说。美国大约十几个现货比特币 ETF 目前持有约 1070 亿美元的合并资产，其中约 200 亿美元为机构对冲基金，125 亿美元由注册投资顾问分配，60% 持有直接零售账户。

Russell 表示，在顾问管理的 146 万亿美元资产管理规模中，顾问分配的 125 亿美元“看起来是一个很大的数字，但实际上是一个很小的数字”。他指出了他所谓的 1% 问题：“他们可以在 50-60 波动率的资产中持有 1% 的头寸，但他们不想花 50% 的客户会议时间来解释为什么 1% 的头寸下跌了 50%。”

CoinShares 首席执行官兼联合创始人 Jean-Marie Mognetti 在结构方面施压。 “目前他们都使用一个托管机构，即 Coinbase，这在市场上造成了巨大的集中风险，”他说。 “从保护和多元化的角度来看，它是零。如果你加入任何对冲基金，你会希望找到一些主要经纪人来分散你的风险。”

Mognetti 的警告针对的是一个不再统一单一托管的市场，但 Coinbase 仍然是 ETF 基础设施的核心部分。富达 (Fidelity) 的 FBTC 使用富达数字资产 (Fidelity Digital Assets)，VanEck 的 HODL 与 Gemini 合作推出，后来又添加了 Coinbase，贝莱德 (BlackRock) 的 IBIT 在 Coinbase 的基础上添加了安克雷奇数字银行 (Anchorage Digital Bank)，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 提议的比特币 ETF 指定 Coinbase Custody 和 BNY 作为比特币托管人。

Flow Traders 数字资产总法律顾问 Aaron Dimitri 表示，ETF 已将比特币从纯粹的买入并持有转向更广泛的投资组合构建。 “你不仅仅是购买并持有一项资产，希望它随着时间的推移而升值，”他说。 “你可以构建收益产品、不同结构的工具。” Dimitri 表示，对于机构来说，ETF 并不能消除比特币的波动性，但它们使风险敞口更容易打包和管理。 “如果你要坐过山车，你不妨确保在乘坐之前将腰带锁定，”他说。

ProShares 全球投资策略师西蒙·海曼 (Simeon Hyman) 反对将波动性视为需要通过工程解决的问题。他表示：“波动性是一个特征，而不是一个缺陷。”他表示，自伊朗战争爆发以来，比特币和以太坊的价格均上涨了 20%。海曼说，如果一项资产波动较大，但与股票和债券的相关性不密切，“你投入一点，就会提高夏普比率效率”。 “但你必须准备好讲述这个故事。”他还认为，基于期货的产品仍占有一席之地：ProShares 的 BITO 于 2021 年 10 月推出，持有约 20 亿美元的资产，但交易量仍占贝莱德主导现货产品 IBIT 日交易量的 35%。

此次讨论是在需求不稳定的背景下进行的。 Strategy 是最大的企业比特币持有者，拥有 818,334 比特币，本周报告第一季度净亏损约 125 亿美元。 CoinDesk 报道称，该公司表示可能会出售一些比特币以帮助履行股息义务。策略积累被广泛视为后ETF时代的结构性需求支柱之一。

当被问及五年目标价格时，拉塞尔预测比特币将在五年内达到 100 万美元，“但这不会是一条直线。”