Strategy (MSTR) 的比特币野心正在重塑企业财务。其他人都落后了
三月份的比特币数据不容忽视，乍一看是看涨的。上个月，上市公司和私营公司总共向其金库中添加了 47,435 美元的 BTC（按月末价格计算，价值约为 32 亿美元），但从账本中删除一个名字，情况就会发生巨大变化。
几乎每一枚硬币都是由迈克尔·塞勒的策略购买的。根据 bitcointreasuries.net 3 月份与《比特币杂志》分享的报告，其他所有人都在集体撤退。
这种差异正在成为 2026 年企业采用比特币的决定性故事。Strategy 仅在 3 月份就购买了 44,377 美元的 BTC，其中包括其有史以来最大的单周购买量之一——3 月 16 日披露的 22,337 美元的 BTC，资金来自其 STRC 优先股和 MSTR 普通股 ATM 销售的 15.7 亿美元。
该公司目前控制着上市公司持有的所有比特币的三分之二，其持有的比特币价值约为 762,000 美元，如果激进的话，有可能达到 100 万美元。
STRC 正在帮助 Strategy 打造积累机器
要了解 Strategy 如何在 BitcoinTreasuries.net 所描述的“熊市”中继续以如此规模购买，您必须了解 STRC——该公司的可变利率永久优先股产品。
STRC 的目标价格接近 100 美元，目前年收益率约为 11.5%，每月重置。在 Strategy 的资本结构中，它位于普通股东之上，提供比 MSTR 股票更可预测的回报，同时仍锚定于下方的比特币金库。
三月是该乐器的分水岭时刻。 STRC 在 3 月 12 日创下历史最高单日交易量（7.46 亿美元），随后在 3 月 31 日创下第二高交易量（5.22 亿美元）。仅 3 月 9 日至 13 日期间，每周交易量就达到 22.7 亿美元。这一需求不仅创下了记录，而且还创下了纪录。它为比特币购买提供了资金。
Strategy 的 8-K 报告称，3 月 9 日至 15 日当周，STRC ATM 收益为 12 亿美元，MSTR 收益为 3.96 亿美元，总计融资 22,337 美元的 BTC 购买量。
现在，Strategy 已申请一项新的 420 亿美元 ATM 计划，由 STRC 和 MSTR 平分，另外还有 21 亿美元的 STRK。根据 BitcoinTreasuries.net 的模型，如果在 19 个月内每月收益达到约 23 亿美元，并且比特币徘徊在 75,000 美元附近，那么到 2026 年 11 月，该策略可能会达到 100 万美元的 BTC。
使用 Strategy 自 2025 年 1 月以来平均每月购买 21,000 美元 BTC 进行的更为保守的预测是将这一日期推迟到 2027 年 3 月。
自由落体式下跌的比特币排行榜
三月份还引发了排行榜的重大洗牌，这反映出塞勒的轨道之外的剧本看起来有多么不同。 MARA Holdings——曾经是第二大公开比特币金库——出售了 15,133 美元比特币，价值约 11 亿美元，用于回购可转换优先票据。这次出售使之前持有的股票蒸发了近 28%。
正如 BitcoinTreasuries.net 的泰勒·罗 (Tyler Rowe) 所说：“MARA 在牛市期间大举借债来积累比特币，现在正在亏本出售比特币来偿还债务。这正是债务驱动的财政策略批评者所警告的情况。”
这为 Jack Mallers 的二十一资本 (XXI) 跻身第二位打开了大门，目前持有 43,514 美元的 BTC——不过值得注意的是，XXI 自 8 月份以来就没有购买过比特币。它的崛起纯粹是 MARA 衰落的结果。日本公司 Metaplanet 已成为美国以外最激进的比特币累积商之一，4 月初紧随其后，收购了 5,075 美元的 BTC，达到 40,177 美元的 BTC，超越 MARA 跃居第三位。
GameStop 的故事也许是最不寻常的。这家由零售商转型为加密货币金库的公司在与 Coinbase Credit 的备兑看涨期权策略中承诺提供 4,709 美元 BTC 作为抵押品，直接持有的只有 1 美元 BTC。
交易对手拥有出售或重新抵押质押比特币的权利，但 GameStop 保留收回等值金额的合同权利。此举使该公司在排行榜上从第 21 位比特币持有者跌至接近第 190 位。
上市公司比特币积累陷入停滞
除了排行榜上的戏剧性事件之外，三月份的报告还揭示了一个更安静但更重要的趋势：排除Strategy，企业对比特币的信心正在急剧降温。去年夏天，除了Strategy之外的上市公司都在积极增持股票，但自10月份以来，净买入量有所下降，而直接销售量则有所加速。
自9月份以来，每月买家数量稳步下降，3月份仅为16人。
比特币咨询集团的瑞安·施特劳斯(Ryan Strauss)在报告中直言不讳地说：“令我印象深刻的是，总体持股增长在结构上对战略的依赖程度如何——一旦你去掉它，潜在的信号就会从强劲转向明显减速。净增持和参与者数量的回落表明，这不仅仅是噪音，而是继去年夏天的激进定位之后，企业信心的广泛降温。”
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