TD Cowen 将策略目标价格提高至 400 美元，理由是比特币积累速度加快和去杠杆化力度加大

TD Cowen 周二将 Strategy (MSTR) 的目标价从 395 美元上调至 400 美元，理由是每股比特币价格上涨以及该公司称资产负债表行动对股票和信贷持有者都明显有利。

该报告由分析师兰斯·维坦扎（Lance Vitanza）和分析师乔纳森·纳瓦雷特（Jonnathan Navarrete）撰写，维持该股的买入评级。

上调 5 美元的目标是由于自上次财报电话会议以来的财务活动超过先前的模型后，TD Cowen 上调了 2026 年 BTC 收益率和 BTC 美元收益预期。

优先股发行在Strategy第二季度的融资中占主导地位，与最低限度的普通股发行相比，筹集了约19.5亿美元。据 TD Cowen 称，几乎所有收益都直接用于购买比特币。

因此，Strategy 在第二季度中购买的比特币 ($BTC) 数量已经超过了 TD Cowen 为整个季度建模的数量。

该公司目前预测第二季度将购买约 100,000 美元 BTC，将全年 BTC 收益率预期从 18.2% 上调至 19.8%，并将全年 BTC 美元收益预期从 138.9 亿美元上调至 151.6 亿美元。

截至 5 月 17 日，每 1,000 股完全稀释的比特币价格达到 2.21 倍，高于 2025 年底的 1.95 倍。TD Cowen 称这一轨迹是 Strategy 融资模式的核心验证，即使稀释度上升，比特币持有量仍继续超过股票发行量。

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目标融资的第二个推动因素是Strategy以较面值约8%的折扣回购约15亿美元的价外可转换票据。

TD Cowen 认为，该交易减少了完全稀释的股票风险，同时提高了信用质量并降低了未来的再融资风险。该公司称这是财务灵活性的重要信号。

据 The Block 周一报道，在 5 月 11 日至 5 月 17 日以约 20.1 亿美元的价格收购了 24,869 美元的 BTC 后，Strategy 目前持有 843,738 美元的 BTC，占 2100 万比特币供应上限的 4% 以上，这是自 4 月份购买 34,164 美元的 BTC 以来今年最大的单周购买量。

TD Cowen 的 400 美元目标价是 2026 年 BTC 美元收益 151.6 亿美元的 3 倍，然后加上预计年底比特币持有量 1,329 亿美元，减去 35 亿美元债务和 155 亿美元优先股义务，最终达到每股完全稀释每股约 400 美元。

MSTR 周一收于 166.63 美元，较 455.90 美元的 52 周高点下跌约 63%，这使得 TD Cowen 的目标意味着较当前水平上涨超过 140%。

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