私人信贷缓慢的“银行挤兑”

本季度投资者试图从私人信贷基金中撤资 130 亿美元。他们得到的还不到一半。对于许多加密货币投资者来说，如果私人信贷继续崩溃，一半可能最终是一个好的结果。

本季度七家私人信贷巨头限制了投资者的撤资，包括摩根士丹利、贝莱德、阿波罗、Blue Owl、Cliffwater、黑石和 Ares。橡树几乎加入了这个群体，尽管从技术上讲，它通过让母公司布鲁克菲尔德在最后一刻购买 1.7% 的股票，满足了 8.5% 的撤资请求。

私人信贷基金将非流动性贷款打包在通常会上涨的工具中，除非在罕见的危机时期，例如在重大战争或大规模失业期间。

Apollo、Blackstone、Blue Owl Capital 和 Ares 的年初至今股价。来源：TradingView

他们通常还将季度提款限制在 5% 以内，除非很多人像现在一样想要退出，否则这不是问题。

当超过 5% 的人想要提款时，每个人的提款请求都会受到折扣。在阿波罗和阿瑞斯，11% 的人想退出。这些资金的回报还不到一半。

加密货币几年前就开始加入私人信贷潮流，以不同的包装销售类似的产品。许多稳定币和山寨币财务经理直接投资于私人信贷。

“准银行挤兑”

Michael Saylor 于 3 月 26 日在 Blockworks 数字资产峰会上发表了主题演讲，同一周 Apollo 和 Ares 也限制了提款。他将公司的派息股票视为私人信贷的竞争对手。

塞勒甚至将今年数万亿美元的私人信贷危机称为“准银行挤兑”。

更糟糕的是，那些限制传统私人信贷提款的公司正在将私人信贷代币化在区块链上。 Apollo 推出了 ACRED，这是 Apollo 多元化信贷基金的代币化供给者。发布几个月后，Apollo 的合作伙伴 Securitize 开发了 sACRED，这是一种通过高风险的去中心化金融 (DeFi) 协议提高收益率的衍生品。

持有者可以购买 ACRED，将其存入 DeFi 金库，借入稳定币，购买更多 ACRED，然后循环。循环后的收益率，相当于风险，暴涨。

Securitize 最初宣传 ACRED 持有者每日赎回权，考虑到大多数私人信贷基金将季度赎回限制为 5%，这非常奇怪。然后，在加密出版物 Unchained 询问与该基金季度 5% 上限的不匹配情况后，Securitize 悄悄取消了每日流动性权利。

买起来容易，卖起来同样困难

换句话说，加密代币化改变了人们购买和增加杠杆的速度。这并没有改变他们销售的速度。

加密货币也没有改善私人信贷最重要的特征：美国借款人的信用质量不断恶化，这些借款人正遭受燃油价格上涨、人工智能引发的裁员、战时不确定性、通货膨胀和生活成本上升的影响。

加密货币出售的是相同非流动性债务的版本，投资者在任何环境下都无法快速退出，更不用说当前“准银行挤兑”的现实了。

据一位分析师统计，去年代币化私人信贷从 2500 万美元飙升至 60 亿美元。

私人信贷公司通过限制投资者提款来应对银行挤兑型恐慌

将区块链用于私人信贷工具只会扩大杠杆率和再抵押链，从而放大市场低迷时期的损失。

Goldfinch 是一种用于现实世界抵押不足贷款的 DeFi 协议，已经遭受了三起违约，总额达 1800 万美元。最近的违约导致其活跃贷款账目减少了 7% 以上。

不良贷款仍然是不良贷款，即使智能合约将其包装在代币中。

数十亿人排队离开私人信贷

Apollo Debt Solutions 估值约 150 亿美元，收到了对其 11.2% 股份的赎回请求。它实施了 5% 的上限，并返还了 15 亿美元请求中的 7.3 亿美元。 Ares战略收益基金面临11.6%的请求，也做了同样的事情。

Blackstone 的请求总额达到创纪录的 7.9%，接近 40 亿美元。其将持股上限提高至7%，并注入4亿美元自有资本。贝莱德 260 亿美元的基金收到了 12 亿美元的请求。 Cliffwater 的 330 亿美元基金经历了最糟糕的情况：14% 被要求收回。

在大约 12 只基金中，约 46 亿美元的投资者资金仍然被困。

加密货币 x 私人信贷是天作之合。基础设施信贷的两项投资，更多即将到来！我们优先考虑专注于勤奋、资本堆栈资历、实时风险管理、违约追索和恢复选择性的团队。DM 开放！ pic.twitter.com/QVKkyj9Ji1

- Meltem Demirors (@Melt_Dem) 2025 年 7 月 18 日

Meltem Demirors 2015 年发布的一条推文已经过时了。

蓝猫头鹰资本是当前私人信贷危机的典型代表。该公司于 2 月份永久停止了其专注于零售业务的 Blue Owl Capital Corp II 的赎回。自今年年初以来，其股价已下跌 42%