金融市场的代币化：美联储理事权衡机遇与系统性风险

金融市场的代币化在全球范围内越来越受欢迎，美国代币化资产的市值在过去一年中增加了一倍多，达到约 250 亿美元。美联储理事丽莎·库克 (Lisa D. Cook) 在塞内加尔达喀尔举行的西非国家中央银行会议上发表讲话，阐述了该技术的审慎案例。她承认其提高市场效率的承诺，同时指出监管机构必须继续仔细监控金融稳定的担忧。代币化的工作原理是在分布式账本技术（例如区块链）上生成资产的数字表示。智能合约——在满足预设条件时触发操作的自动执行代码——推动了该技术的大部分吸引力。这些工具可以自动化复杂的流程，例如目前需要手动步骤的追加保证金和抵押品替代。当前的抵押品和回购市场工作流程通常分散在遗留系统中。库克表示，代币化可以简化记录保存，让“各方共享一个透明的来源来跟踪交易和管理相关抵押品。”遗留系统中的碎片化会造成延迟、错误和增加成本，而该技术可以帮助解决这些问题。代币化的货币市场基金份额可以实现频繁的日内投资和赎回，从而提高闲置现金的回报。代币化回购交易还可以当日结算，而不是隔夜结算，从而使机构能够更快地获得流动性。库克补充说，可编程的部分所有权可以通过所有权的自动转让实现小面额敞口，从而为“投资者提供更灵活、更广泛的机会”。库克州长关于代币化的观点及其对金融体系影响的演讲：https://t.co/4uslXnLZL7 观看直播：https://t.co/mXTRjMMXmf 了解有关库克州长的更多信息：https://t.co/iDmKda2CAC — 美联储 (@federalreserve) 2026 年 5 月 8 日 除了运营收益之外，该技术还可以扩大市场准入。库克指出，这在西非尤其重要，那里的投资者可能拥有较少的资源，但显然需要在社会安全网的同时建立资本市场参与。库克同样直接谈到了扩展代币化带来的风险。一些代币化资产可以按需赎回，而基础资产池的流动性较差。这种不匹配会带来潜在的挤兑风险。库克警告说，如果代币市场在正常交易时间之外发生混乱，“全天候交易和结算可能会加速发行人的挤兑”。代币化资产与传统市场之间的相互联系增加了另一层担忧。当代币化资产充当抵押品或流动性工具时，冲击可以在数字资产生态系统和传统金融基础设施之间更快地传播。如果一个发行人被迫清算属于另一发行人负债的资产，那么发行人之间的交叉持股可能会加剧这些影响。操作漏洞也值得关注。库克警告说，随着智能合约自动化更多流程，“人类纠正错误或应对外部威胁的能力越来越弱。”网络攻击在去中心化金融生态系统中相对常见，相对较新的产品往往会吸引恶意行为者寻找可利用的漏洞。库克强调，了解这些权衡是监管机构使创新可持续发展的关键。美联储正在与国际清算银行、金融稳定委员会和同行央行合作监测这些事态发展。她重申，负责任的创新和金融稳定不是相互竞争的目标，而是世界各国央行的并行义务。通过专家分析发现人工智能、加密货币和技术领域表现最好的股票。