美国就业压倒预期，但隐藏的劳动力疲软可能使比特币面临压力

3 月份美国经济增加了 178,000 个就业岗位，几乎是市场普遍预期的 60,000 个就业岗位的三倍，失业率降至 4.3%。这种文章会在交易者完成第一次阅读之前重置宏观叙述并打击风险资产。

比特币交易价格约为 67,000 美元，并未受到数据的影响。 10年期国债收益率攀升4个基点至4.35%，美元指数升至100.08。

市场的第一反应很简单：看起来如此强劲的劳动力市场让美联储减少了降息的理由，这反过来又导致金融状况趋紧，并对比特币等宏观敏感资产造成压力。

为什么这很重要：比特币的反应不仅仅是就业形势的好转。这一信号是劳动力市场走强，降低了美联储降息的紧迫性。如果这种观点成立，收益率和美元可以保持坚挺，从而对 BTC 等流动性敏感资产保持压力。

仔细观察这 178,000 个工作岗位的来源，情况会变得不那么清晰。仅医疗保健就增加了 76,000 个职位，其中 35,000 个是医生办公室罢工后返回的工人。这些数字代表了追赶式招聘。

建筑业增加了 26,000 人，部分是由于天气原因，运输和仓储业又增加了 21,000 人。联邦政府就业人数减少 18,000 人，金融活动人员减少 15,000 人。

美国劳工统计局指出，在过去 12 个月中，就业总人数净值变化不大。

在这种背景下，3 月份被解读为从喧闹的 2 月份开始反弹，具体行业的追赶起到了大部分作用。

条形图显示，医疗保健行业带动 3 月份新增就业岗位 76,000 人，其中包括 35,000 名回国罢工者，而联邦政府和金融活动部门则裁员。

家庭调查则相反

家庭调查跟踪整个人口中的就业和失业人员，其走势与工资数据相反。

3月份民间劳动力减少39.6万人，参与率下降至61.9%。家庭就业人数减少 64,000 人，非劳动力人口增加 488,000 人。

边缘附属工人增加了 325,000 人，达到 190 万人，灰心丧气的工人增加了 144,000 人，达到 510,000 人。每周平均工作时间缩短至 34.2 小时。

平均时薪环比仅增长 0.2%，同比仅增长 3.5%，且工资增长并未与薪资增速相匹配。

指标

三月读书

为什么这很重要

非农就业数据

+178K

标题强劲，超出预期

失业率

4.3%

让劳动力市场乍一看坚挺

民间劳动力

-396K

表明标题背后的劳动力市场参与度较弱

劳动力参与率

61.9%

工作或找工作的人越来越少

家庭就业

-64K

以人为本的调查与工资调查相反

不属于劳动力

+488K

强化较柔和的底层读感

边缘依附工人

+325K 至 1.9M

显示边际劳动依恋较弱

灰心丧气的工人

+144K 至 510K

表明更多工人正在放弃求职

平均工作周

34.2小时

每周工作时间缩短可能表明劳动力需求疲软

平均每小时收入

+0.2% 月度，+3.5% 年/年

没有工资重新加速来确认工资增长

二月的修订又增加了一层。 BLS 将 2 月份的数据从 -92,000 下调至 -133,000，并将 1 月份的数据从 126,000 上调至 160,000。两个月的净修正值仅为-7,000，使该模式变得嘈杂且缺乏一致的方向性拉动。

第一季度的薪资增长平均约为每月 68,000 人，无论以任何扩张标准来看，增速都较为疲软。

随着更多雇主报告的到来和季节性因素的重置，美国劳工统计局两次修改月度预估。

自2003年以来，从第一次估计到第三次估计的平均绝对修正为51,000个工作岗位。如果对这一规模进行修订，3 月份的人口数量将从 178,000 人减少到 127,000 人左右，这显然没有那么引人注目。

要消除整个节拍，3月份的就业创造数字需要超过118,000个，大约是历史平均水平的2.3倍，而普通的修正噪音无法达到这一目标。

BLS 的年度基准修订从 2025 年 3 月的工资水平中削减了 898,000 个工作岗位，是前十年平均绝对基准修订的四倍。

此次修订表明，最近首次公布的就业数据带来的不确定性比强劲公布后第一个交易小时内市场通常定价的不确定性更大。

比特币下跌背后的利率通道

美联储3月份将目标区间维持在3.50%至3.75%。

参与者的预测中位数为 2026 年失业率为 4.4%，个人消费支出通胀率为 2.7%，年底联邦基金利率为 3.4%。 3 月份失业率为 4.3%，就业人数为 178,000 人，因此政策制定者没有采取行动的紧迫性。

NYDIG 的研究以相同的术语构建了比特币与宏观经济的联系：美元 BTC 的交易符合实际利率、流动性和风险偏好。美联储在坚定的实验室中坚守立场