美国国债收益率飙升至一年来最高水平，给比特币流动性带来新问题

比特币4月份的反弹现在面临着两方面的宏观考验。 4 月 29 日的官方国债收益率曲线显示，10 年期国债收益率为 4.42%，30 年期国债收益率为 4.98%，5 年期国债收益率为 4.05%。

今天，市场图表显示同样的压力区域，10年期近4.40%，30年期近5%，5年期近4.04%，WTI原油上涨。

与此同时，在新的报道称唐纳德·特朗普总统愿意将伊朗封锁维持数月后，布伦特原油价格升至 126 美元以上，为 2022 年以来的最高水平。

比特币今天的交易价格接近 76,049 美元，比 2025 年 10 月高点低约 40%。更广泛的加密货币市场规模接近 2.54 万亿美元，其中比特币的主导地位接近 59.9%。

这些水平使比特币面临着不同类型的考验。决定性的问题是，利率市场提高风险价格的速度是否快于加密货币需求吸收风险的速度。

如果 10 年期收益率接近或超过 4.5%，比特币的近期上限可能由石油、国债供应、实际收益率和美联储流动性操作决定，然后再由加密货币特定流量设定。

市场的问题很直接：如果债券继续抛售，华盛顿是否需要减少地缘政治石油压力或放松财政部和美联储的管道，然后比特币才能重新恢复风险偏好？

债券收益率正在设定第一线

第一个压力点是名义国债曲线。 10 年期国债收益率约为 4.4%，已经接近 CryptoSlate 在其最近的比特币债券市场分析中强调的水平，因为该区域的 80,000 美元测试变得更加困难。

4 月 28 日的分析认为，突破 4.35% 并朝 4.6% 的上行区域移动，可能会将新一轮的资金流入变成另一次失败的阻力反弹。

4 月 29 日的官方曲线表明这种风险触手可及。 10年期为4.42%，30年期为4.98%，5年期为4.05%。

长端是曲线中最直接反映久期风险、股票倍数、抵押贷款压力以及投资者对现金流量遥远或不确定的资产应用的贴现率的部分。

比特币没有息票、股息或收益流。这意味着其宏观情况在很大程度上依赖于流动性、风险偏好、稀缺需求、ETF准入和资产负债表需求。

当国债收益率上升时，这些投入将面临更严格的比较。在美国无风险曲线的长端，投资者可以获得接近 5% 的收益，而比特币仍低于年初高点。

实际产量层使设置更加清晰。 4月29日，美国国债实际曲线显示，10年期国债实际收益率为1.96%，30年期国债实际收益率为2.71%。

财政部将这些利率作为市场数据发布。比特币的含义来自于 BTC 在这一制度下的交易方式。

国际货币基金组织对加密货币周期和美国货币政策的研究发现，一个共同的加密货币因素解释了 80% 的加密货币价格变化，而美联储的紧缩政策通过冒险渠道减少了该因素。

CryptoSlate 还认为，比特币最近的宏观特性看起来更像是一种对流动性敏感的技术贝塔，而不是一种干净的黄金或美元对冲工具。

在这种情况下，较高的实际收益率可能会拖累市场为波动买单的意愿。比特币仍然可以上涨，但它需要更有力的证据来证明需求足够深，能够承受更高的门槛利率。

石油已成为利率变量

第二个压力点是油。路透社报道称，美国正在寻求国际支持以重新开放霍尔木兹海峡，而原油价格飙升，美国对伊朗石油出口的封锁仍然是陷入僵局的谈判中施压行动的一部分。

在特朗普警告封锁可能持续数月后，《卫报》随后报道布伦特原油价格突破 126 美元。

这使得这个问题超出了外交政策风险的范围。石油现在已成为利率方程式的一部分，因为能源价格会影响通胀预期、总体通胀、运费、投入成本、消费者压力和美联储的反应函数。

能源信息署四月份的展望给出了规模。报告称，自2月28日以来，霍尔木兹海峡实际上已关闭航运，全球近20%的石油供应通常流经该海峡。

4 月 2 日，布伦特原油价格已接近 128 美元。EIA 预计，在 4 月之后冲突缓和的情况下，第二季度布伦特原油价格将达到 115 美元。

EIA 发布的另一份报告估计，中东生产商 3 月份的产量为 750 万桶/日，4 月份增至 910 万桶/日。

该预测已将此次中断视为重大能源市场事件。长达数月的封锁的最新进展挑战了基本情况下的持续时间假设。

美联储已经将这些点联系起来。其4月29日的声明称，通货膨胀率上升，部分原因是全球能源价格上涨，而且中东事态发展造成了高度的不确定性。

主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 的开场发言进一步指出，3 月份 PCE 预估为 3.5% 的总体通胀率和 3.2% 的核心 PCE，其中总体通胀率低于预期。