在交易量暴跌且总资产较历史最高点缩水近 40 亿美元后，eToro 股票估值大幅下跌。

昨天（周二），投资者对 eToro Group（纳斯达克股票代码：ETOR）进行了快速的双重审视。盘前股价上涨约 6%，至 41.20 美元，盈利超出 35%，但电话会议开始后股价出现逆转，盘中下跌超过 6%，最终收于 37.61 美元，全盘下跌 3%。

第一季度的数据明显优于整体数据，调整后每股收益为 0.91 美元，而市场预期为 0.69 美元，净贡献同比增长 19%，达到 2.58 亿美元。管理资产环比下降，平均交易规模同比下降近50%。

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FinanceMagnates.com 昨天公布的第一季度数据显示，由于大宗商品交易量激增近四倍，净利润增长了 37%。首席执行官 Yoni Assia 在分析师电话会议上表示，这是“自公开上市以来连续第四个强劲的季度”。

从技术上讲，该股仍处于约一个月来的当地高点附近，上次出现在 2025 年 12 月的水平。但价格走势使 eToro 股价比 2025 年 5 月在纳斯达克首次亮相时的首日收盘价 67 美元低了 40% 以上，比 52 美元的 IPO 发行价低了约 28%。

eToro 的 AUA 编号投资者不会成为头条新闻

eToro 的收益表领先，“AUA 同比增长 15%，达到 170 亿美元”。四分之三之前，同一张图表讲述了不同的故事。

日期

总 AUA

加密货币

股票

现金

2025 年 3 月 31 日

$14.8B

$5.6B

$6.4B

$2.8B

2025 年 9 月 30 日

$20.8B

$7.8B

$9.3B

$3.7B

2025 年 12 月 31 日

$18.5B

$5.3B

$9.6B

$3.6B

2026 年 3 月 31 日

$17.0B

$4.1B

$9.3B

$3.6B

2026 年 4 月 30 日

$18.7B

—

资料来源：eToro 股东更新，2026 年 5 月 12 日。

自 9 月份峰值以来，已有 38 亿美元的客户资产离开平台或贬值，两个季度连续下跌 18%。 4 月份公布的月度 KPI 反弹至 187 亿美元，但 eToro 的交易价格仍远低于第三季度高点。

该新闻稿通过同比视角来阐述故事，这种做法之所以有效，是因为 2025 年第一季度的可比性较弱。

阻力集中在一处。该平台持有的加密资产从 2025 年第三季度末的 78 亿美元下降到 3 月底的 41 亿美元，两个季度下降了 47%。

股票 AUA 在同一窗口内攀升，从 65 亿美元攀升至 93 亿美元，但抵消额不足以保持总额上升。

阿西亚将加密货币的衰落视为机遇而不是风险，并告诉分析师“加密货币的停机时间是建立的时间”。该框架与 eToro 2 月份的关键故事一致，但潜在的资产保留问题不断浮出水面。

保证金数学呼唤浮出水面

Meron Shani，eToro 首席财务官，资料来源：LinkedIn

首席财务官 Meron Shani 告诉分析师，公司将扩大销售和营销规模。营销的定义是识别、预测和满足客户需求和愿望的业务流程。这是金融服务领域任何运营或经纪业务的关键要素。资金充足的营销活动对于这些公司在竞争日益激烈的行业中生存和长久发展至关重要。在外汇领域，营销人员发挥着广泛的职能来帮助获取、保护或留住客户。特别是，较新的外汇经纪商也将营销定义为识别、预测和满足客户需求和愿望的业务流程。这是金融服务领域任何运营或经纪业务的关键要素。资金充足的营销活动对于这些公司在竞争日益激烈的行业中生存和长久发展至关重要。在外汇领域，营销人员发挥着广泛的作用来帮助获取、保护或留住客户。特别是，新晋外汇经纪商的支出也从第一季度净贡献的 22% 增加到 2026 年年底的 25%，重复了 2 月份在 2025 年第四季度电话会议上首次做出的承诺。

第一季度净贡献为 2.58 亿美元，每增加一个百分点，季度营销增量大约为 260 万美元。 Shani 还证实，调整后的运营费用环比增长 7%，客户获取增加了 1200 万美元。获取获取意味着获取或占有或确保财产、服务或能力。简单地说，就是获取或获得的行为或过程。你可以获得一件艺术品，你可以获得一种能力，例如说另一种语言，你可以获得一家企业或公司的股份，你可以获得会计师的服务。例如，您可以购买一辆新车。从广义上讲，获取可以指取得某物的所有权或占有的行为。获取是指获取或占有或获得财产、服务或能力。简单地说，就是获取或获得的行为或过程。你可以获得一件艺术品，你可以