Web3 VC 存在差异化问题

Web3 VC 的平均宣传听起来就像我们三年前的情况一样。 “我们在整个生态系统中有着深厚的关系。” “我们增加资本以外的价值。” “我们的网络就是我们的优势。”这并不是说这些陈述都是谎言；而是说这些陈述都是谎言。而是每个人都这么说，这使得它们实际上毫无意义。

流动性提供者（LP）已经多次听到这种说法，以至于这些词已经失去了意义。然而不知何故，这个行业只是不断地复印同一套牌。令人印象深刻的徽标幻灯片。论文模糊。关于“增值”的三个要点。对于大多数新兴管理者来说，这样的记录尚不存在。重复直到获得资助，或者没有。

我和 TBV 的同事花了很多时间问自己，我们实际上拥有哪些其他人没有的东西。最终的答案是令人谦卑的：不多。所以我们建造了一些不同的东西。

数据一直试图告诉行业，但行业却一直忽视的事情是：新兴基金经理的表现实际上优于大盘。研究一致表明，它们比成熟基金更容易达到前四分之一的业绩，并且平均回报率要高得多。好处是真实的。问题完全是结构性的——新兴管理者无法向客户传达明确的理由来支持他们而不是其他人，因此资本流向品牌而不是潜力。

当我们构建 TBV 时，我们决定推销必须是产品，而不是承诺。我们不断回到的问题是：基金实际上拥有什么？不知道是谁。连接是不可防御的。它构建了哪些内容，生成了哪些数据，为创始人创造了哪些平台价值？这是有道理的。

我们得出的答案是事件。我们不只是在寻找网络游戏或品牌推广活动。我们希望开发一个以人为本的交易引擎。 Web3 在会议上运行。每个人都已经知道这一点。创始人长途跋涉数千英里，在会外活动中握手。风险投资公司支付巨额赞助费来接触他们可能通过电子邮件联系到的人。投资回报率的计算充其量一直是模糊的。我们想要做的是翻转模型：构建环境，而不是为访问付费。拥有数据。大规模建立关系，并将其直接反馈到每个相关人员的采购、尽职调查和价值中。

2025 年，我们的系列活动吸引了超过 43,000 名与会者和 100 多家合作伙伴。这并非偶然发生，也不仅仅是一个营销噱头。这是经过深思熟虑的基础设施。在这些房间中发现的每一次互动、每一次联系、每一个新兴趋势都会输入 TBX，我们的人工智能驱动的交易引擎。赛事和基金是同一个飞轮。

“我们并不是唯一重新思考这一问题的人。有趣的是，这些方法有多么不同，而且其中很少有看起来像传统基金的。”

另一家风险投资公司 Outlier Ventures 从不同的角度解决了这个问题。他们倾向于加速器模式——围绕早期创始人建立一个真正的支持平台，而不仅仅是写支票和出席董事会会议。结果是这只基金拥有超过 300 家投资组合公司，这也是创始人选择这些公司而不是其他资产管理规模更大的公司的真正原因。范式走向了完全不同的方向：他们变得技术化。他们不仅投资于协议；还投资于协议。他们为他们做出贡献。这种深度确实很难复制，LP也看得见。

这些模型的共同点，以及下一代有趣的管理者将分享的，是基金本身是一种具有超越资本的效用的产品。问题不是“我们如何讲一个更好的故事？”问题是“我们如何构建一些让故事不言而喻的东西？”

好消息是答案不只有一个。事件模型适合我们。加速器模型适用于异常值。为 Paradigm 提供深入的技术贡献。不起作用的、从未真正起作用的以及有限合伙人越来越不愿意假装起作用的，是完全建立在你无法展示的关系和你无法衡量的价值之上的推销。

Web3 的发展速度足够快，以至于现在构建真正基础设施的管理者以后将很难被取代。三年后仍在撰写有关其网络的套牌的人会发现他们周围的房间已悄然空无一人。我真的很想看看其他模型的出现。当这个领域的竞争实际上专注于做一些不同的事情时，这是可能发生的最好的事情。