如果单一平台一夜之间彻底改变整个金融行业会怎样？

超流动性正在成为加密货币领域最大的突破性故事之一。在灰度发布一份报告称该平台可能发展成为一家大型金融服务公司后，这种关注度有所增加。

Grayscale 将 Hyperliquid 描述为一个初创公司式的成功故事。仅 2025 年，该平台就创造了约 8 亿美元的收入。它在加密货币最艰难的市场之一：衍生品交易中竞争时实现了这一目标。

尽管 Hyperliquid 成立还不到三年，并且仍然阻止美国等市场的用户，但它已经成为加密货币领域最大的永续期货交易所之一。

其增长的核心是去中心化的永续期货交易，通常称为“永续合约”。这些合约让交易者可以在没有到期日的情况下推测资产价格。永续期货已成为加密货币最大的市场之一，到 2025 年，整个行业的日交易量平均约为 2000 亿美元。

多年来，Binance、Bybit 和 OKX 等中心化交易所主导了该领域。然而，Hyperliquid 成为第一个严重挑战他们的去中心化平台。它通过提供类似于中心化交易所的交易体验，同时仍然保持链上交易并允许自我托管来做到这一点。

Hyperliquid 的核心突破

根据 Grayscale 的说法，Hyperliquid 的成功是因为它使活跃交易者的链上交易变得快速且实用。

该平台提供深度流动性、快速执行、可见的订单簿和交易所风格的界面。同时，所有交易和清算都记录在链上。这为用户提供了比大多数中心化交易所更高的透明度。

2025 年，Hyperliquid 处理的永续合约交易量约为 2.9 万亿美元。未平仓合约量也达到约 70 亿美元。按持仓量计算，该交易所跻身全球永续期货交易所前三、四名。

Grayscale 还表示，Hyperliquid 仍然具有成本竞争力。该报告估计，该平台的期货交易收费约为 2 个基点，而中心化交易所的行业平均收费接近 4 个基点。

超越加密货币交易

永续期货仍然是 Hyperliquid 的核心业务，但该平台正在扩展到更广泛的金融市场。

HIP-3 是一项重大进展。该系统允许第三方开发商直接在 Hyperliquid 上推出新的永续期货市场。这些市场现在包括大宗商品、股指和其他非加密资产。

Grayscale 指出，Hyperliquid 上的商品永续合约已开始发挥 24 小时价格发现市场的作用。据报道，彭博社将该平台描述为“24 小时杠杆商品投注场所”。

其中一些产品在波动时期已经出现了剧烈的活动。白银永续合约的日交易量在 2 月份飙升期间超过了 40 亿美元。 4 月份中东市场动荡期间，石油永续合约的 24 小时交易量也突破了 40 亿美元。石油永续合约的交易量曾一度超过比特币永续合约。

Hyperliquid 还推出了标准普尔 500 永续合约，该合约在周末传统市场休市时继续交易。

到目前为止，HIP-3 市场已在 140 多个活跃交易对中产生了超过 2300 亿美元的累计交易量。

来源：灰度

超液体的工作原理

该平台围绕多个核心系统构建。 HyperCore 为交易基础设施提供动力。它处理订单簿、保证金系统、现货交易、清算和永续期货。

HyperEVM 为开发人员提供了一个与以太坊兼容的环境，用于构建连接到 Hyperliquid 流动性网络的应用程序。

同时，HyperBFT 作为委托权益证明共识层来保护链的安全。

Grayscale 认为，这种架构使 Hyperliquid 比许多区块链应用程序更具优势。 Hyperliquid 没有采用通用区块链进行交易，而是专门针对交易性能构建了自己的链。

$HYPE 代币

$HYPE 代币位于生态系统的中心。与许多加密项目不同，Hyperliquid 在没有传统风险投资资金的情况下启动。近30%的代币供应量通过空投直接分发给用户。

该代币目前的流通市值约为 140 亿美元。这使其成为市值最大的加密资产之一。

$HYPE 与平台活动密切相关。根据 Hyperliquid Labs 的数据，大约 99% 的平台费用都用于购买和销毁 $HYPE 代币的援助基金。随着时间的推移，循环供应量就会减少。

该代币在生态系统内还具有多种功能。它用于验证者质押、汽油费、交易费折扣以及开发商推出新市场的抵押品要求。

Grayscale 将 $HYPE 的估值与传统交易所公司进行了比较。该报告估计，基于截至第一季度的四个季度，该代币目前的市盈率约为 14 倍