什么是《清晰度法案》？美国加密法案本周可能重塑数字资产监管

参议院银行委员会本周在周四加价之前发布了一份长达 309 页的新《清晰法案》草案，现在是时候详细分析该法案的实际用途了。

清晰度实际上是什么

《清晰法案》(H.R. 3633) 是一项美国加密货币市场结构法案，旨在为数字资产制定更清晰的联邦规则，并解决 SEC 和 CFTC 之间多年来关于谁来监管该行业的冲突。

该法案于 2025 年在众议院获得通过，将正式划分证券监管机构和大宗商品监管机构的监管权，从而消除多年来影响美国加密货币市场的法律不确定性。

SEC/CFTC 管辖权分歧

目前，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会这两个监管机构都声称拥有对加密货币的监管权，但没有人确定哪些规则适用于哪些资产。

多年来，这两个机构在数字资产上采取了重叠的立场，美国证券交易委员会认为许多代币充当证券，而美国商品期货交易委员会则推动在监督商品式加密市场方面发挥更大的作用。

在实践中，重叠常常使交易所和交易平台面临相互竞争的解释和潜在的重复合规义务。

《澄清法案》旨在正式划分两个机构之间的职责，赋予 SEC 对数字资产证券的监督权，同时扩大 CFTC 对数字商品现货市场的权力。

该法案还要求两个机构共同定义关键术语，确定如何监管混合平台，并制定资产退市规则。

数字商品与安全：界限在哪里

在实践中，分类问题很大程度上取决于代币如何获得其价值。根据该法案第 103 条，数字商品是一种数字资产，其价值与其相关区块链的使用“内在相关”。

如果代币主要取决于中央团队的努力（§201 所涵盖的模型，该模型定义了投资合约资产），那么它更有可能被视为证券。

一个项目并不会仅仅因为自己是去中心化的而成为一种数字商品。该法案引入了一项“成熟度”测试，旨在衡量创始团队对网络仍有多少控制权。

为了符合 CFTC 框架的资格，任何内部团体都不能控制超过 20% 的投票权或持有超过 20% 的代币供应量。对于该法案之前已经存在的旧区块链，至少一半的代币必须由创始团队之外持有。

该法案还允许加密项目根据证券规则筹集资金，而无需自动将其代币永远归类为证券。

实际上，这意味着项目最初可以在 SEC 监督下向投资者出售代币，然后如果网络变得足够去中心化，则允许这些代币有资格成为数字商品。

哪些公司直接受到 CLARITY 法案的影响

该法案主要针对位于加密货币用户和市场之间的公司：交易所、经纪商、交易平台和稳定币公司。

Coinbase 和 Kraken 等加密货币交易平台必须在 CFTC 注册为数字商品交易所，并遵守有关客户资产保护、市场监控、报告和反洗钱控制的新规则。

期货佣金商（FCM）和指定合约市场（DCM）——已经受到 CFTC 监管的期货公司——也将根据该法案的《商品交易法》修正案纳入更新的数字商品框架。

对于替代交易系统 (ATS)，该法案采取了更宽松的方法：根据第 §304 条，在 SEC 注册的 ATS 可以在向 CFTC 发出通知后交易数字商品，而不是完全双重注册，前提是两个机构的监管保持一致。经纪交易商、托管人和 ETF 发行人可能会发现在更清晰的监管框架下更容易扩展加密相关产品。

该法案主要关注的是中心化中介机构，而不是普通钱包用户、区块链验证者或许多开源软件开发商，它们很大程度上是从框架中剥离出来的。

稳定币发行人发生了什么变化

CLARITY 法案将定义稳定币如何融入更广泛的加密市场结构，影响 Circle、Tether 和 Paxos 等稳定币发行人的运营。

该法案很大程度上将稳定币发行规则留给了 2025 年颁布的单独的 $GENIUS 法案。 CLARITY 相反关注稳定币如何在受监管的加密平台上交易和使用。

围绕该法案最大的争论之一涉及产生收益的稳定币，该稳定币只需为持有代币的用户支付利息。 2026 年 5 月 1 日，参议员 Thom Tillis 和 Angela Alsobrooks 提出了一项妥协方案，限制加密货币公司提供与传统银行存款过于相似的回报。

实际上，这可能会迫使稳定币公司重新考虑一些问题。