为什么迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的比特币购买不再起到推动作用

全球最大的比特币公开交易持有者 Strategy (MSTR) 周一宣布，以 3.3 亿美元购买了 4,871 美元的比特币，这是该公司 2026 年最大的收购之一。

然而，一个反复出现的问题仍然存在，为什么这些大规模购买未能推动市场？事实上，在这些公告发布前后，比特币的价格往往会下跌。

答案在于了解市场流动。根据 checkonchain 数据，MSTR 需求目前约占总流入量的 7%，上升至净流量的 9% 左右。总流量仅反映进入市场的正需求，而净流量则同时考虑买卖，从而更清晰地反映整体压力。尽管Strategy仍然是坚定的买家，但与更广泛的市场力量相比，其影响相对较小。

从历史上看，其影响力较大。 MSTR 需求于 2024 年 11 月达到峰值，超过 150 亿美元，恰逢其股价创下历史新高，比特币也超过 10 万美元。此后，活动已正常化至 10 亿至 40 亿美元的范围，过去 30 天的当前需求约为 28 亿美元。

主导力量是长期持有者 (LTH)，即持有时间超过 155 天的代币，它们推动了约 285 亿美元的供应变化。一个关键的部分是恢复 1 年以上的供应——过去 30 天内在链上移动的旧代币——这意味着大约 90 亿美元的变化。

在其他地方，美国现货交易所交易基金 (ETF) 在过去 30 天内增加了约 10 亿美元的资金流入，而矿机发行量为每天 450 美元的 BTC，每月供应压力约为 8.8 亿美元。

更重要的是，资本不断外流。自 2 月份以来，比特币的已实现上限在 30 天的时间内减少了 290 亿美元，而贝莱德的 IBIT 未平仓合约减少了超过 40 亿美元。这些资金外流加起来使 MSTR 的需求相形见绌。

策略可能是积极买入，但它正被更大的供应分配力量和被撤出系统的资本所压倒。