每个人都知道 ETF，但几乎没有人知道围绕比特币构建的数十种鲜为人知的机构产品，而这些基金却吸引了所有的注意力，从巴巴多斯的 4000 万美元保险准备金到杰富瑞 (Jefferies) 向华尔街投资者出售的标准普尔评级债券交易。
ETF只回答了一个问题，即普通投资者和机构如何在受监管的包装内持有比特币。本文中的产品回答了一个不同的、可以说更大的问题：一旦你拥有比特币，你实际上可以用它做什么？
答案是：金融业一直对美国国债和黄金做同样的事情。您可以用它来抵押借钱，将其作为交易保证金，将其作为保险单背后的准备金持有，或者在此基础上建立企业资产负债表。
能够同时完成所有这些任务的资产有时被称为金融原语，这是构建模块的一种奇特方式：这些东西被广泛接受且易于估值，以至于金融系统的其余部分将贷款、债券和衍生品堆叠在它们之上。美国国债之所以获得这一地位，是因为每个人都对它们的价值以及交易出错时如何扣押它们达成了一致。
比特币现在正在接受同样的测试，早期的结果解释了为什么这个市场上的一些最大的参与者真的不关心价格是上涨还是下跌。
保险准备金、消费信贷和第一个评级的比特币债券
2025 年 3 月，由 Bittrex 交易所前高管创立的巴巴多斯授权保险公司 Tabit Insurance 向完全由比特币资助的 4000 万美元财产和伤亡保险设施注资。
从本质上讲，持有比特币的人将其交出来是为了支持真正的保险单，这些保险单涵盖风暴损害和针对公司董事的诉讼，作为交换，他们可以获得接近 10% 的美元收益率。保单和保费均以美元计算，因此客户永远不会接触加密货币，而比特币则作为储备金，用于在出现问题时支付索赔。
Tabit 持有巴巴多斯金融服务委员会颁发的 2 级许可证，是一家独立的单元公司，这意味着每个投资者池在法律上都与其他投资者池隔离开来，因此一个单元的损失不会耗尽另一个单元的资本。
监管机构和审计人员还可以实时检查区块链上的准备金，这比传统保险公司在季度报告中提供的透明度更高。首席执行官史蒂芬·斯通伯格表示，整个全球再保险行业的资本约为 8000 亿美元，而比特币是价值数万亿美元的资产类别，因此即使是一小部分财富流入承保，整个行业也会感受到。
虽然保险准备金无疑是比特币的一个非常出乎意料的用例，但贷款才是资金开始变得严肃的地方。比特币支持的贷款的运作方式就像它听起来的那样：你将你的比特币抵押给贷方，你收到美元，当你还款时，你可以收回比特币。
持有者这样做是因为出售将引发应税收益并结束他们对未来价格上涨的风险，而以代币为抵押借款则可以为他们提供现金而无需放弃。
到 2025 年，各平台的交易量将达到约 20 亿美元，仅总部位于多伦多的 Ledn 报告自 2018 年以来的发起额就超过 95 亿美元，摩根大通和其他主要银行现在向自己的客户推出类似的产品。
2026年2月，该贷款业务进入主流债券市场。 Ledn 完成了价值 1.88 亿美元的证券化，这意味着它将 5,441 笔贷款捆绑到一个资金池中，并出售债券，其利息支付来自借款人的还款。
这些债券分为两层：1.6亿美元的高级票据，首先获得支付，标准普尔全球评级为BBB-，这是投资级邮票，也是有史以来第一个由数字资产支持的证券；以及2800万美元的风险较高的初级票据，评级为B-，吸收第一笔损失，以换取更高的收益率。
按照加密货币标准来看，下面的数字相当保守。资金池中的 2,914 名美国借款人欠债 1.991 亿美元，但已发放了约 4,079 美元比特币，价值 3.569 亿美元，贷款价值比为 55.8%，这意味着他们每借入 1 美元就抵押了近 2 美元的比特币。
他们对一年内一次性到期的贷款支付的加权平均利率为11.8%。投资者要求持有 BTC 作为抵押品，获得比同类传统债券高约 3.35 个百分点的额外收益，即使按照这个价格，该交易也获得了两倍多的超额认购。
Ledn 首席执行官 Adam Reeds 表示，该结构在“寻求流动性的比特币持有者与世界上最深的机构资本池之间建立了一条直接管道”，而 Bitwise 的欧洲研究主管 Andre Dragosch 表示，该交易证明传统金融现在将比特币视为合法的、甚至是原始的抵押品。
该结构几乎立即进行了压力测试，揭示了强度和脆弱性