比特币新兴的数字信贷交易本周打破了其平静的承诺。
本周，Strategy 的 STRC 优先股跌至 82.50 美元，然后反弹，而 Strive 的 SATA 从面值左右跌至 90 美元低点，随后也有所反弹。这两种产品都作为围绕比特币财务公司构建的收入工具出售到市场，股息均为两位数，预期拉力达到 100 美元。
这一突破震惊了一个在不到一年的时间里已增长至约 100 亿美元的市场。它还让投资者首次了解当安静的交易遇到保证金压力时，这些与比特币相关的收益产品会如何表现。
安静的收入贸易吸引了借来的钱
STRC 和 SATA 占据了比特币金库市场的新角落。这些产品通常被构造为永久优先股，这意味着它们支付经常性股息，但没有固定的到期日。
Strategy 是最大的比特币公共持有者，与 STRC 一起帮助创建了该类别。力争紧随其后的是SATA。两家发行人都使用这些工具来吸引那些希望从以比特币为主的资产负债表中获得收益而不是直接投资硬币的投资者。
这些产品找到了需求，因为比特币本身并不产生收入。支付大约 11% 至 13% 的优先股可以吸引那些想要股息流并相信发行人的比特币储备提供长期资产负债表实力的投资者。
随着 STRC 保持在 100 美元附近，交易变得更具吸引力。一种在支付两位数股息的同时很少偏离面值的证券会邀请投资者将其视为稳定的收入产品。
然而，一些买家走得更远。他们以股票为抵押借款以增加风险敞口并提高回报。股息保持不变，但杠杆允许投资者以更少的前期资本持有更多股票。
该交易需要一个条件：优先股必须保持接近面值。
一旦 STRC 开始下滑，杠杆持有者就失去了缓冲。股价下跌，保证金压力上升，以头寸为抵押借款的账户面临被迫出售。
清算集中在低点附近
DeFi Development Corp. 联合创始人 Parker White 在社交媒体帖子中解释说，STRC 最近跌至 82 美元表明发生了强制平仓事件。
据他介绍，许多买家在 100 美元附近入场，STRC 大部分时间都在这个位置。如果这些投资者使用类似的经纪保证金条款，他们的风险水平也会接近类似的价格。
怀特表示，STRC 向 80 美元低点迈进可能已将一些账户推至维持保证金门槛。一旦达到这些水平，经纪人就可以强制出售，无论投资者是否仍然相信该产品。
添加到该视图的卷的时间。怀特表示，下跌期间中午的交易量很大，看起来与经纪商驱动的清算一致，而不是普通的重新定位。
传统股票市场通常在开盘和收盘时成交量最大。中午的大量抛售表明，随着价格突破保证金水平，账户被平仓。
卖空者可能帮助加速了这一走势。用借来的资金进行的拥挤的多头交易创造了一个明显的目标。看跌交易者可以压低价格，引发强制抛售，然后随着清算抛售增加成交量而回购股票。
SATA 的衰落也伴随着同样的压力。面临追加保证金通知的投资者并不总是只出售导致问题的头寸。他们经常出售现有的东西。这可能会使相关证券陷入同样的下跌，特别是在投资者基础重叠的年轻市场中。
此举不需要违约、错过股息或发行人资产崩溃。它需要一种看起来足够稳定、可以作为抵押进行借贷的证券，并且需要有足够多的持有者参与同一交易。
斯特里夫称储备没有受到影响
针对市场形势，Strive 首席执行官马特·科尔 (Matt Cole) 表示，此次波动标志着数字信贷迄今为止最困难的一天，但他否认价格走势反映了发行人信用状况恶化的观点。
科尔表示，Strive 的股息储备保持不变，该公司有能力履行其义务。他将此举描述为杠杆清算，而不是基础业务的恶化。
据他说：
“当市场向不利于杠杆持有者的方向发展时，强制抛售可能会造成连锁反应。价格下跌，追加保证金通知增加，出现更多抛售，并且周期会自行发展。抛售变得与基本面脱节，并受到资产负债表约束的驱动。”
他补充说，清算事件并不意味着Strive失去了支付股息的能力。
Strategy 的支持者也为 STRC 提出了同样的理由。 The Smarter Web Company 比特币策略主管杰西·迈尔斯 (Jesse Myers) 表示，Strategy 的资产负债表并未因为 STRC 交易价格走低而发生变化。
他表示，在目前的情况下，该公司可以继续支付几十年的股息