目录 Michael Saylor 引入了一个用于评估比特币财务公司的新框架，提供了三个核心指标，旨在为该行业带来一致性和透明度。指标；每股比特币（BPS）、CEBE BPS 和 BTC 收益率：旨在标准化投资者评估比特币支持的企业策略的方式。 Saylor 的公司 Strategy 持有 845,256 个比特币，价值 545 亿美元，并作为主要参考模型。每股比特币（BPS）是 Saylor 引入的第一个指标。它将公司的比特币总持有量除以稀释后的股票数量。 Strategy 目前的 BPS 为每股 220,016 聪。该数字反映了在考虑任何高级财务义务之前的比特币总风险敞口。 CEBE BPS 为投资者提供了更为保守的前景。在计算每股比特币之前，它会减去债务和优先股等高级债权。 Strategy 拥有 67.5 亿美元的债务和 155 亿美元的优先股。经过这些调整后，Strategy 的 CEBE BPS 降至每股 118,000 至 134,000 聪之间。 Saylor 清楚地解释了这两个指标之间的区别。他通过 X 表示：“BPS 衡量高级索赔之前的每股普通股比特币。CEBE BPS 衡量高级索赔之后的每股普通股比特币。CEBE 是保守的风险指标。BPS 是普通股增长指标。”两个数字之间的差距反映了杠杆在资产负债表上的权重。 BPS 在高级索赔之前衡量每股普通股的比特币。 CEBE BPS 在高级索赔后衡量每股普通股的比特币。 CEBE 是保守的风险指标。 BPS 是普通股增长指标。 BTC 收益率衡量 BPS 的执行情况。 — Michael Saylor (@saylor) 2026 年 6 月 14 日 每个指标的相关性取决于责任期限。 Saylor 指出，短期负债使 CEBE BPS 成为更重要的数字。然而，较长期限的负债使 BPS 更适用。如果比特币的年回报率超过资本成本，BPS 可以更好地捕捉普通股股东可获得的收益。 BTC 收益率是 Saylor 框架中的第三个指标。它衡量年初至今 BPS 的百分比变化。 Strategy 目前的全年 BTC 收益率为 12.8%。该指标可以帮助投资者追踪一家公司是否确实随着时间的推移而增加了每股比特币的数量。放大的概念位于该框架的中心。 Saylor 指出：“BPS 和 CEBE BPS 之间的区别在于放大。”没有债务或优先股的公司将看到 BPS 等于 CEBE BPS，从而像 ETF 一样有效地跟踪比特币。随着负债的增加，这两个指标出现分歧，为跑赢比特币创造了空间。并非所有负债都具有相同的风险状况。短期、高成本的负债可能会将放大效应转化为业绩不佳的风险。另一方面，长期、低成本负债则有利于普通股股东。因此，如果管理得当，一家资本充足的比特币财务公司将拥有结构性优势。整个加密社区对该框架的反应不一。支持者称赞这些指标是朝着提高比特币公司战略透明度迈出的一步。然而批评者认为这些措施缺乏独立的验证。这场辩论反映了围绕如何评估比特币金库业务并向投资者传达信息的更广泛的紧张局势。
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