تحت سطح الصعود المذهل للذكاء الاصطناعي تكمن مخاطر مالية بقيمة 2 تريليون دولار

جدول المحتويات: نما الائتمان الخاص ليصبح صناعة تبلغ قيمتها 2 تريليون دولار لتمويل بعض أكبر مشاريع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم. ويدق المنظمون والهيئات الرقابية المالية الآن ناقوس الخطر بشأن غموضها. أصدر مجلس الاستقرار المالي مؤخرًا تقريرًا من 49 صفحة عن هذا القطاع. وكانت استنتاجاتها صارخة. لم يتم اختبار الصناعة مطلقًا خلال فترة الانكماش الاقتصادي الحقيقي بحجمها الحالي. وفي الوقت نفسه، تحوم الأسواق بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق، ويبدو أن القليل من المستثمرين يلاحظون ذلك. ويقدر مورجان ستانلي أن بناء مراكز البيانات العالمية سيصل إلى 2.9 تريليون دولار حتى عام 2028. ومن المتوقع أن يأتي حوالي 1.5 تريليون دولار منها من صناديق الائتمان الخاصة. وتقود شركات مثل بلاكستون، وأبولو، وبلو أول، وبلاك روك هذه الطفرة في الإقراض. وقد تجاوزت القروض المستحقة لشركات الذكاء الاصطناعي من هذه الصناديق الآن 200 مليار دولار. ومعظم المقترضين هم شركات متوسطة الحجم تبلغ ديونها خمسة إلى سبعة أضعاف أرباحهم. وحوالي 10% منها لا تستطيع توليد تدفق نقدي كافٍ لتغطية مدفوعات الفائدة. علاوة على ذلك، فإن معدلات التخلف عن السداد آخذة في الارتفاع. ومع ذلك، لا يظهر أي من هذا في أي بيانات للسوق العامة. ويعمل القطاع بشكل كامل في القطاع الخاص، دون متطلبات إبلاغ موحدة. يتم تحديث التقييمات كل ثلاثة أشهر فقط، مع تطبيق تقديرات إدارية كبيرة. لا توجد تصنيفات ائتمانية عامة لمعظم هذه القروض. وهذا الافتقار إلى الشفافية يجعل تقييم المخاطر بشكل هادف أمراً شبه مستحيل. وكما أشار موقع BullTheoryio في موقع X، فإن الائتمان الخاص "لم يتم اختباره قط في ظل انكماش اقتصادي حقيقي بحجمه الحالي". ويعكس تقرير مجلس الاستقرار المالي نفس القلق. 🚨 تمثل صناعة الظل المصرفية التي تبلغ قيمتها 2 تريليون دولار أكبر تهديد للأسواق في الوقت الحالي. ولا يتحدث أحد تقريبًا عن ذلك لأن مؤشر S&P 500 يصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، والجميع منشغلون بطفرة الذكاء الاصطناعي. وطفرة الذكاء الاصطناعي هذه هي المشكلة بالضبط. يقدر مورجان ستانلي 2.9 دولارًا … pic.twitter.com/HOMkzjss5F – Bull Theory (@BullTheoryio) 9 مايو 2026 اعترف صناع السياسات بأنهم لا يستطيعون مراقبة القطاع بشكل صحيح. وقد أثار القبول منذ ذلك الحين تدقيقًا متجددًا من قبل المراقبين الماليين على مستوى العالم. فالبنوك تتحمل قدراً أكبر بكثير من التعرض للائتمان الخاص مما تقترحه الشخصيات العامة عادة. ويقدر مجلس الاستقرار المالي تعرض البنوك المباشر لهذه الأموال بما يتراوح بين 270 مليار دولار و500 مليار دولار. علاوة على ذلك، فإن ما يقرب من نصف المقترضين من القطاع الخاص يحتفظون أيضاً بخطوط ائتمان متجددة في البنوك التقليدية. وبالتالي فإن موجة من حالات التخلف عن السداد يمكن أن تضرب الصناديق الخاصة والبنوك في وقت واحد. لقد دخل مستثمرو التجزئة هذا المجال بهدوء بأعداد متزايدة. ارتفعت حصتها في السوق من الصفر تقريبًا إلى 13٪ خلال العقد الماضي. قد لا يدرك الكثيرون أن أموالهم محصورة في قروض غير سائلة لشركات ذات استدانة عالية. ولا يمكن تقييم هذه القروض أو بيعها بسهولة أثناء أزمة السوق. تتضمن العديد من صفقات مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تمويلًا خارج الميزانية العمومية، وضمانات مدعومة بوحدة معالجة الرسومات، وهياكل تأجير معقدة. وحذر أحد المحللين من أن الوضع يعكس الدورات الماضية من التعتيم المالي. وأشار المحلل إلى أنه "لا توجد شفافية تقريبًا بشأن هياكل التمويل، فالحجم فلكي". يتم تداول مؤشر S&P 500 حاليًا بمعدل 23 ضعف الأرباح الآجلة، مع وجود خمس شركات تمثل 30٪ من المؤشر. يقود الاستثمار في الذكاء الاصطناعي الآن ما يقرب من نصف نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة. وإذا تعثرت الطفرة، فقد لا تظهر هذه الخسائر في الأسواق العامة إلا بعد فوات الأوان.