القوة الشرائية للبيتكوين تقترب من نقطة التحول، ويحذر الخبراء من السقف الوشيك

نشرت شركة أبحاث العملات المشفرة دلفي ديجيتال تقريرًا جديدًا يفحص استدامة نموذج تراكم بيتكوين الحالي الخاص بالاستراتيجية.

وذكر التقرير أن الشركة، بقيادة مايكل سايلور، كانت تقترب من نقطة ضغط حرجة من خلال استراتيجية "شراء بيتكوين غير محدود". ووفقًا للتقرير، فإن السبب الرئيسي الذي جعل الإستراتيجية قادرة على زيادة احتياطياتها من البيتكوين بقوة في الفترة الأولية هو أن أسهم MSTR تم تداولها أعلى من صافي قيمة أصول بيتكوين للشركة (mNAV) لفترة طويلة. بفضل هذه العلاوة، يمكن للشركة زيادة مبلغ BTC للسهم الواحد عند شراء البيتكوين عن طريق إصدار أسهم جديدة.

ومع ذلك، أشارت شركة Delphi Digital إلى أن صافي أصول الشركة القائمة على القيمة قد انخفض إلى ما يقرب من 1.24. وذكروا أن هذا أدى إلى انخفاض كبير في كفاءة جمع التمويل الجديد من خلال إصدار الأسهم العادية، مما تسبب في اقتراب النموذج من نقطة التعادل. وأضاف التقرير أيضًا أن الإستراتيجية اعتمدت تاريخيًا بشكل كبير على تمويل السندات القابلة للتحويل. وفي حين أن السندات القابلة للتحويل منخفضة الفائدة دعمت النمو السريع للشركة، فقد أشارت إلى أن ما يقرب من 8.2 مليار دولار من الديون الرئيسية ستدخل فترة سداد كبيرة بحلول سبتمبر 2027.

وفقًا لشركة Delphi Digital، فإن الهيكل الرئيسي الذي يمكّن الشركة من مواصلة مشترياتها الحالية من البيتكوين هو نموذج التمويل STRC (الاستراتيجية المفضلة). تم تصميم STRC للمستثمرين الذين يركزون على الدخل، وتقدم عائد أرباح سنوي شهري بنسبة 11.5٪. تواصل الإستراتيجية شراء BTC بالأموال التي تجمعها من هذا الهيكل دون إنشاء آجال استحقاق جديدة لسندات قابلة للتحويل.

ومع ذلك، أشار التقرير إلى أن تكلفة النموذج هي "الالتزامات ذات الدخل الثابت المتزايدة باستمرار". وذكرت أن كل جولة تمويل جديدة من STRC تزيد من احتياطيات البيتكوين على المدى القصير، ولكنها تخلق أيضًا التزامات أرباح جديدة يجب دفعها في المستقبل.

أخبار ذات صلة عاجل: مجلس الشيوخ الأمريكي يؤكد تعيين كيفن وارش لمجلس الاحتياطي الفيدرالي - غدًا هو اليوم الكبير

صرحت شركة Delphi Digital أن الهيكل يمكن أن يستمر في العمل إذا استمر سعر Bitcoin في الارتفاع وظل قسط MSTR مرتفعًا. ومع ذلك، فقد حذروا من أنه إذا ظل سعر البيتكوين ثابتًا لفترة طويلة، فسوف تستمر التزامات توزيع الأرباح في التراكم، في حين ستنخفض كفاءة تمويل الأسهم العادية تدريجيًا. وذكر التقرير أيضًا أن احتياطيات ستراتيجي النقدية البالغة 2.25 مليار دولار تقريبًا كافية لمواجهة ضغوط إعادة شراء السندات القابلة للتحويل البالغة حوالي مليار دولار في عام 2027. ومع ذلك، أشار إلى أن الشركة ستواجه عبء ديون أكبر في عام 2028.

أشارت شركة Delphi Digital مؤخرًا إلى أن سقف التمويل الحالي المعتمد لشركة STRC يبلغ 28.3 مليار دولار. وفقًا للتقرير، إذا تم الوصول إلى هذا الحد ولم يتم العثور على مساحة توسع جديدة، فإن قدرة الإستراتيجية على تعويض التخفيف المرتبط بتوزيعات الأرباح من خلال "مشتريات البيتكوين النقدية المستمرة" يمكن أن تضعف بشدة أو يتم إلغاؤها تمامًا.

* هذه ليست نصيحة استثمارية.