قد يكون انتعاش عملة البيتكوين هشًا حيث تحذر وول ستريت من أن اضطراب هرمز لم ينته بعد

أدى وقف إطلاق النار المشروط لمدة أسبوعين بين الولايات المتحدة وإيران إلى إعادة كتابة سريعة للتجارة في مضيق هرمز، لكنه لم يستعيد بشكل كامل الخلفية الكلية التي كانت سائدة قبل الحرب.

فقد انخفض النفط بشكل حاد من أعلى مستويات الذعر، وارتفعت الأسهم العالمية، وانتعشت عملة البيتكوين معها. ويعد هذا خروجًا واضحًا عن وجهة النظر التي كانت سائدة قبل وقف إطلاق النار بأن الأسواق كانت تتخلى عن أي إعادة فتح على المدى القريب.

ما تغير هو المسار الرئيسي للطاقة. وما يظل دون حل هو مسار تطبيع التدفقات المادية، والتأمين، والشحن، والتضخم.

لماذا هذا مهم

ولم يعد السوق مضطرًا إلى تسعير الإغلاق الفوري لأسوأ الحالات، ولكن لا يزال يتعين عليه تسعير عودة أبطأ إلى تدفقات الطاقة الطبيعية. وهذا أمر مهم خارج نطاق متداولي النفط لأن تكاليف الوقود الثابتة يمكن أن تبقي التضخم أكثر ثباتًا، وتضيق مجال الاحتياطي الفيدرالي للتخفيف، وتترك تداول بيتكوين كأصول ذات مخاطر كلية بدلاً من رهان نظيف كملاذ آمن.

ولا يزال المتنبئون في مجال الطاقة في جي بي مورجان ويو بي إس والحكومة الأمريكية يصفون عملية إصلاح أبطأ تحت عنوان وقف إطلاق النار. لم يعد بحثهم بمثابة حجة حية ضد أي إعادة فتح على الإطلاق. يُقرأ كتحذير من أن إعادة الفتح والتطبيع شيئان مختلفان.

لا تزال الحالة الأساسية لـ JPMorgan تحافظ على ارتفاع أسعار النفط خلال الربع الثاني وتحذر من أن سعر النفط الخام قد يتجاوز 150 دولارًا إذا تصاعدت الاضطرابات أو استمرت حتى منتصف مايو.

ويتوقع بنك يو بي إس أن ينتهي الصراع، لكنه يقول إن الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية تعني أن استعادة الإنتاج إلى مستويات ما قبل الصراع ستستغرق وقتًا أطول بكثير.

تقول إدارة معلومات الطاقة أن استعادة تدفقات النفط بشكل كامل عبر مضيق هرمز، حتى عندما ينتهي الصراع.

ولم تصف أي من هذه المؤسسات الثلاث عودة كاملة إلى أسواق الطاقة، وهذه هي الآن النقطة المركزية للأسواق. لقد أدى وقف إطلاق النار إلى تقليل المخاطر المباشرة. ولم تضمن بعد حركة البضائع العادية، أو المخزونات العادية، أو مرور التضخم الطبيعي.

ونقل مضيق هرمز 20.9 مليون برميل يوميا في النصف الأول من عام 2025، أي ما يعادل حوالي 20% من الاستهلاك العالمي للسوائل البترولية وربع إجمالي تجارة النفط المنقولة بحرا. كما قام بمناولة 11.4 مليار قدم مكعب يوميًا من الغاز الطبيعي المسال، أي أكثر من 20% من تجارة الغاز الطبيعي المسال العالمية.

وقدّرت الاستخبارات الأميركية في 3 نيسان/أبريل ما أظهرته إيران بشأن المضيق، لأن السيطرة على تدفقات الطاقة العالمية هي ورقة طهران الأساسية.

كان هذا التقييم مهمًا قبل وقف إطلاق النار أكثر مما هو عليه الآن باعتباره نداء سوقي اتجاهي، لكنه لا يزال مهمًا كتذكير هيكلي بأن التهدئة الرسمية لا تؤدي تلقائيًا إلى الملاحة الحرة دون احتكاك.

المؤسسة/ الفاعل

الجدول الزمني الحالي/الحالة الأساسية

التوقعات / التقييم الرئيسي

ما يعنيه بالنسبة للنفط

ما يعنيه بالنسبة للأسواق

جي بي مورغان

يؤدي وقف إطلاق النار إلى تقليل المخاطر المباشرة، لكن مخاطر التعطيل تمتد خلال الربع الثاني؛ ويظل التطبيع الجزئي هو المسار الأساسي

يمكن أن يظل النفط مرتفعًا خلال الربع الثاني ويمكن أن يتجاوز 150 دولارًا مرة أخرى إذا استمر الاضطراب حتى منتصف مايو أو فشل وقف إطلاق النار

ومن الممكن أن يهبط النفط الخام من أعلى مستوياته المذعورة دون العودة بسرعة إلى أسعار ما قبل الصدمة

ترتفع معدلات الإغاثة الآن، لكن التضخم وضغوط خفض أسعار الفائدة يمكن أن تستمر

يو بي إس

قد تهدأ الصراعات في الأسابيع المقبلة، لكن التعافي يستمر لفترة أطول

إن الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية تعني أن إعادة الإنتاج إلى مستويات ما قبل الصراع تستغرق وقتًا أطول بكثير

أسواق الطاقة تخفف قبل أن تعود إلى طبيعتها

وتتعافى الأصول الخطرة أولا، ثم يتبعها التطبيع الكلي في وقت لاحق، هذا إن حدث ذلك على الإطلاق

تقييم الأثر البيئي

وتستغرق عملية الاستعادة الكاملة أشهراً حتى بعد انتهاء الصراع

وتعود التدفقات والمسارات والمخرجات إلى طبيعتها ببطء؛ آلام الوقود بالتجزئة لا تزال قائمة

يمكن أن تظل أسعار النفط والوقود مرتفعة بعد إعادة الفتح الاسمي

ويستمر ضغط أسعار المستهلك إلى ما بعد العنوان الرئيسي لوقف إطلاق النار

المخابرات الأمريكية

ولا تزال إيران تعتبر السيطرة على نقاط الاختناق بمثابة نفوذ استراتيجي

وتنظر طهران إلى التحكم في تدفق الطاقة باعتباره أداة أساسية للمساومة

انخفاض الثقة في إعادة فتح خالية من الاحتكاك

تحتفظ الأسواق بعلاوة المخاطر الجيوسياسية تحت حركة الإغاثة

خلفية وقف إطلاق النار

لقد تراجعت مخاطر التصعيد الفوري، لكن استمراريتها لا تزال غير مثبتة

يمكن للأسواق تسعير إعادة فتحها بشكل أسرع مما يمكن لأنظمة الشحن تطبيعه

يفقد النفط الخام علاوة الذعر أولاً؛ يمكن أن يستمر الضيق الجسدي لفترة أطول

إن الارتفاع في الأصول الخطرة له ما يبرره، ولكن استقرار الاقتصاد الكلي لم يتم تأكيده بعد

لا تزال أسواق النفط المادية هي المكان المناسب لمراقبة ما إذا كانت إعادة الفتح ستصبح تطبيعًا. لقد خفف وقف إطلاق النار من الصدمة الرئيسية، لكن التسعير الفوري للبضائع وشروط التأمين والاحتكاك في التوجيه يظل أكثر إفادة من العقود الآجلة للأشهر الأولى وحدها.

وفي وقت سابق من هذا الأسبوع، وصل خام بحر الشمال فورتيس إلى 146.09 دولارًا للبرميل، ووصل خام برنت المؤرخ إلى 141.365 دولارًا، وتم تداول بعض الشحنات الفورية فوق 150 دولارًا، في حين وصل سعر وقود الطائرات الأوروبي إلى 226.40 دولارًا والديزل 203.59 دولارًا. وكانت العقود الآجلة لخام برنت قريبة من 110 دولارات في ذروة الذعر.

ولا تزال هذه الفجوة بين شاشة العقود الآجلة الفعلية والرئيسية هي المكان الذي يعيش فيه انتقال التضخم.

في حسابات مورجان ستانلي الاستهلاكية، فإن ارتفاع أسعار النفط بنسبة 10% بسبب صدمة العرض يرفع أسعار المستهلكين الرئيسية في الولايات المتحدة بنحو 0.35% على مدى الأشهر الثلاثة المقبلة، مع انخفاض حقيقي في أسعار المستهلكين.