تكشف بيانات كنعان المالية للربع الأول عن انخفاض حاد في المبيعات، على الرغم من جمع احتياطي مذهل قدره 148 مليون دولار من البيتكوين والإيثريوم.
كشفت أحدث أرباح كنعان أيضًا عن انقسام جديد بين أشهر موردي أجهزة تعدين البيتكوين: فقد أبلغت الشركة التي تبيع آلات التعدين عن ربع سنوي أضعف بكثير، تمامًا كما أصبح من الصعب تجاهل مقتنياتها من العملات المشفرة.
وقالت الشركة المصنعة لـ ASIC إن إيرادات الربع الأول من عام 2026 انخفضت إلى 62.7 مليون دولار، بانخفاض من 196.3 مليون دولار في الربع السابق و82.8 مليون دولار في العام السابق.
اتسعت خسائرها الصافية إلى 88.7 مليون دولار من 85.0 مليون دولار في الربع الرابع، في حين تضاعفت خسارة الأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك إلى 76.3 مليون دولار من 40.5 مليون دولار.
وفي الوقت نفسه، أنهى كنعان شهر مارس بمبلغ 1,807.60 دولارًا أمريكيًا من البيتكوين و3,951.53 دولارًا أمريكيًا من الإثيريوم، وهو رقم قياسي في خزينة العملات المشفرة للشركة.
عند مستويات أسعار CryptoSlate في 22 مايو والتي تبلغ حوالي 77200 دولارًا أمريكيًا لكل BTC و2100 دولارًا أمريكيًا لكل ETH، كانت قيمة هذه المكدس حوالي 148 مليون دولار على أساس السوق الفورية قبل المعالجة المحاسبية أو المستحقات أو قيود السيولة.
هذا هو التوتر داخل الربع. لا تزال شركة كنعان تبيع الآلات التي تعمل على تعدين بيتكوين، لكن الأرقام المبلغ عنها تجعلها تبدو بشكل متزايد وكأنها شركة ذات دورة أجهزة أضعف من جهة وميزانية عمومية متزايدة مرتبطة بالبيتكوين من جهة أخرى. يعكس الانخفاض أيضًا ضعف الطلب على تعدين البيتكوين بعد تشديد اقتصاديات التعدين.
متري
الربع الأول 2026
السياق
إجمالي الإيرادات
62.7 مليون دولار
انخفاضًا من 196.3 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025
إيرادات المنتج
42.9 مليون دولار
انخفاضًا من 164.9 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025
إيرادات التعدين
19.1 مليون دولار
انخفاضًا من 30.4 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025
صافي الخسارة
88.7 مليون دولار
أوسع من 85.0 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025
خزينة التشفير
1,807.60 دولارًا أمريكيًا للبيتكوين و3951.53 دولارًا أمريكيًا للإيثيريوم
المستوى القياسي اعتبارًا من 31 مارس 2026
دليل إيرادات الربع الثاني
35 مليون دولار إلى 45 مليون دولار
أقل من إيرادات الربع الأول
دورة الأجهزة هي نقطة الضغط
يوضح قطاع المنتجات في كنعان سبب ضرورة قراءة إيرادات الأجهزة واقتصاديات التعدين والتعرض للخزانة معًا. انخفضت مبيعات تعدين ASIC إلى 42.9 مليون دولار من 164.9 مليون دولار في الربع الرابع من عام 2025.
وقالت الشركة إن الانخفاض يعكس انخفاض قوة الحوسبة المباعة وانخفاض متوسط سعر البيع، وهو ما ربطته بتشديد الطلب في السوق بعد انخفاض سعر بيتكوين.
هذه الصياغة مهمة لأن صانعي ASIC يجلسون في مقدمة اقتصاديات التعدين. عندما يكون عمال المناجم واثقين من أن الأجهزة الجديدة يمكنها استرداد تكلفتها، يمكن لطلبات الأجهزة زيادة الإيرادات إلى الأمام.
عندما تؤدي تكاليف الطاقة أو الصعوبة أو التمويل أو ضغط سعر التجزئة إلى ضغط الهوامش، يمكن أن يضعف الطلب على الأجهزة الجديدة بسرعة.
كانت مقارنة كنعان للربع الأول أيضًا بها ضجيج خاص بالشركة. استفاد الربع الرابع من طلبيات العملاء الأمريكية الكبيرة، مما جعل الانخفاض التسلسلي يبدو أكثر حدة.
لكن لغة الطلب في إصدار الربع الأول لا تزال تشير إلى مشكلة أوسع: حيث يعكس خط الأجهزة ضعف الطلب على الوحدات وانخفاض متوسط الأسعار.
خارج كنعان، كانت اقتصاديات التعدين لا تزال تتعافى من فترة صعبة. أشارت مراجعة مؤشر Hashrate لشهر أبريل 2026 إلى أن متوسط سعر التجزئة بالدولار الأمريكي ارتفع بنسبة 8.5٪ إلى 33.92 دولارًا أمريكيًا لكل PH يوميًا بعد متوسطين شهريين هما الأدنى على الإطلاق.
وحتى مع عودة سعر التجزئة إلى ما يقرب من 40 دولارًا في أوائل شهر مايو، قالت الشركة إن معدل التجزئة الهامشي لم يعد إلى الشبكة.
وقد تتبعت تغطية التعدين الخاصة بشركة CryptoSlate نفس الضغط من زاوية أخرى. في وقت سابق من هذا العام، لم يسارع القائمون بالتعدين إلى إعادة تشغيل الأجهزة بعد انتعاش الأسعار، مما يؤكد أن سعر البيتكوين الفوري بالدولار وحده لا يقرر ما إذا كانت المنصة مربحة أم لا.
إن سعر الطاقة، والصعوبة، وكفاءة الماكينة، وسيولة الميزانية العمومية كلها أمور مهمة.
بالنسبة لكنعان، فإن ذلك يحول خط إيرادات المنتج إلى الإشارة الرئيسية. لدى الشركة تعرضان مرتبطان: تحركات أسعار البيتكوين واستعداد عمال المناجم لتبرير الإنفاق الرأسمالي الجديد على الآلات.
أشار الربع الأول إلى أن الطلب لم يكن قوياً بما يكفي لاستيعاب قاعدة التشغيل لبائعي الأجهزة.
والخزينة هي الثقل الموازن
الجانب الآخر من القصة هو أن خزانة كنعان من البيتكوين وممتلكات ETH بالدولار استمرت في الارتفاع.
قال تحديث التعدين الخاص بالشركة لشهر يناير إنها حولت عائدات العملات المستقرة من مبيعات التعدين إلى بيتكوين، مما ساعد احتياطيها على الوصول إلى ١٧٧٨ دولارًا بيتكوين و٣٩٥١ دولارًا إيثريوم في نهاية ذلك الشهر.
بحلول 31 مارس، أظهرت نتائج الربع الأول 1,807.60 دولارًا أمريكيًا للبيتكوين و3951.53 دولارًا أمريكيًا للإيثريوم. بعد إغلاق الربع، قالت كنعان إن عملياتها في أبريل أضافت 90 دولارًا بيتكوين من التعدين الذاتي و3 دولارات بيتكوين من مدفوعات العملاء، ليصل الرصيد إلى 1826 دولارًا بيتكوين و3952 دولارًا إيثريوم بحلول 30 أبريل.
تغير هذه الآلية كيفية قراءة الربع. يعكس رصيد العملات المشفرة في كنعان الآن قرارات التشغيل المستمرة إلى جانب مقتنياتها القديمة.
انتقلت بعض عائدات بيع عمال التعدين إلى بيتكوين، ويستمر التعدين الذاتي في إضافة بيتكوين دولار حتى مع انخفاض إيرادات التعدين من الربع الرابع.
التمييز مهم. يعتمد مورد ASIC الخالص على طلب العملاء للآلات. يعتمد المُعدن على كفاءة التشغيل، وتكاليف الطاقة، وسعر التجزئة، وإنتاج البيتكوين.
يعتمد حامل الخزانة على القيمة السوقية للأصول التي يحتفظ بها. تمتلك كنعان الآن عناصر من الثلاثة، مما يجعل من الصعب تفسير ضعفها من خلال عدسة واحدة.
تظل خسارة التشغيل هي النقطة المقابلة. أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 88.7 مليون دولار في الربع الأول ووجهت إيرادات الربع الثاني إلى 35 مليون دولار فقط