يتحرك قانون CLARITY نحو الترميز مع المعالجة المقسمة لـ DeFi وعائد العملة المستقرة
يتجه قانون الوضوح الأمريكي، وهو مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة الأكثر تقدمًا للوصول إلى الكونجرس، نحو ترميز اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ في النصف الثاني من شهر أبريل، حيث يستهدف المشرعون التصويت المحتمل في وقت مبكر من شهر مايو. يُعرف مشروع القانون أيضًا باسم H.R. 3633، وقد أقره مجلس النواب بأغلبية 294 صوتًا مقابل 134 في يوليو 2025، وحصل على موافقة لجنة الزراعة بمجلس الشيوخ في يناير 2026، مما جعله أقرب إلى أن يصبح قانونًا من أي محاولة سابقة لتحديد إطار وطني للأصول الرقمية.
في جوهره، يرسم قانون CLARITY خطًا قانونيًا بين لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة، حيث يخصص "السلع الرقمية" لهيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ويترك "الأوراق المالية الرقمية" تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات. لخصت Phemex الانقسام من خلال الإشارة إلى أن اختصاصات هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC) ستركز على "نزاهة السوق القائمة على المبادئ" في الأسواق الفورية، في حين تحتفظ هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) بتفويض "حماية المستثمرين القائم على الإفصاح" للأوراق المالية الرمزية.
محمية DeFi، وتقلص عائد العملة المستقرة
في شرح لها في شهر يناير، وصفت بورصة Pintu الإندونيسية قانون CLARITY بأنه محاولة لاستبدال "وضع القواعد من خلال التنفيذ" بقواعد واضحة ومسبقة لكل شيء بدءًا من Bitcoin وحتى مشاريع التمويل اللامركزي والعملات المستقرة، بحجة أن اليقين القانوني يجب أن يسهل على المستثمرين المؤسسيين دخول السوق. ويمتد هذا اليقين الآن بشكل واضح إلى البروتوكولات غير الاحتجازية: حيث تمنع مسودة اللغة التي تم تعميمها في مارس مطوري التمويل اللامركزي والعقود الذكية ذاتية الاستضافة من التعامل معها كمؤسسات تتلقى الودائع، مع تركيز القواعد الاحترازية بدلاً من ذلك على الوسطاء المركزيين ومصدري العملات المستقرة.
وتأتي التسوية السياسية على حساب منتجات العملات المستقرة ذات العائد. ذكرت FinTech Weekly أن النص التسوية الذي استعرضه قادة الصناعة في أواخر مارس من شأنه أن يمنع مقدمي خدمات الأصول الرقمية "من تقديم العائد بشكل مباشر أو غير مباشر على أرصدة العملات المستقرة، أو بأي طريقة تعادل اقتصاديًا أو وظيفيًا الفائدة المصرفية"، مما يؤدي إلى إغلاق المكافآت السلبية على أرصدة الحفظ.
قالت EarnPark، في تحليلها لنفس المسودة، إن البند "يمنع مصدري العملات المستقرة من دفع الفائدة أو توزيعات الأرباح أو العائد على العملات المستقرة التي يحتفظ بها المستخدمون"، مع السماح بمكافآت قائمة على النشاط مثل خطط الولاء أو الحوافز المرتبطة بالمعاملات. وشدد تحليل منفصل صادر عن منفذ Cryptoast الفرنسي على أن "منتجي العملات المستقرة لا يمكنهم مكافأة مستخدم أكثر من مجرد استخدام الرموز المميزة"، في حين تظل المكافآت المرتبطة بإجراءات محددة على السلسلة مثل الإقراض أو توفير السيولة مسموحة.
يحمي هذا التمييز بشكل فعال بروتوكولات التمويل اللامركزي الأساسية، حيث يكسب المستخدمون العائد من خلال تحمل المخاطر في مجمعات الإقراض أو صانعي السوق الآليين، لكنه يحد بشكل حاد من أغلفة "العائد الخالي من المخاطر" التي حولت العملات المستقرة إلى بدائل للحسابات المصرفية. وكما أشار بينتو، فإن معالجة قانون CLARITY للعملات المستقرة تؤكد على الاحتياطيات ومعايير الحوكمة من أجل "حماية المستخدمين من مخاطر التخلف عن السداد أو سوء استخدام الأموال"، حتى لو كان شريط الامتثال الأعلى "يمكن أن يشكل تحديًا بالنسبة لصغار مصدري العملات المستقرة".
يتقدم قانون CLARITY جنبًا إلى جنب مع قانون GENIUS المنفصل، الذي يوجه بمعاملة مصدري العملات المستقرة للدفع المسموح بهم كمؤسسات مالية بموجب قواعد مكافحة غسيل الأموال الأمريكية، مما يزيد من سحب الرموز المميزة المرتبطة بالدولار إلى المحيط التنظيمي التقليدي. معًا، سيترك القانونان بروتوكولات التمويل اللامركزي حرة نسبيًا في الابتكار مع تحويل العملات المستقرة ذات العائد إلى فئة منتجات مقيدة بإحكام ومتاخمة للبنوك - وهي مقايضة يبدو أن الكثيرين في واشنطن على استعداد للقيام بها.