تنخفض العقود الآجلة للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية مع تراجع التجارة الأساسية وتراجع وول ستريت

انخفضت الفائدة المفتوحة لعقود بيتكوين الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية إلى أدنى مستوى لها منذ 14 شهرًا مع انهيار التجارة الأساسية التي كانت مزدحمة في السابق، مما أدى إلى ضغط العوائد ودفع المؤسسات ذات الرافعة المالية إلى الخروج.

انخفض نشاط العقود الآجلة للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية إلى أضعف مستوى له منذ أكثر من عام مع تفكك التجارة الأساسية التي كانت مزدحمة في السابق وتراجع المؤسسات ذات الرافعة المالية. انخفض متوسط ​​الفائدة المفتوحة اليومية إلى أقل من 8 مليارات دولار في مارس 2026 وانخفض إلى حوالي 7.2 مليار دولار في أوائل أبريل، مسجلاً مستوى منخفضًا جديدًا منذ فبراير 2024 ومواصلة انخفاض لمدة خمسة أشهر. انخفض حجم التداول الشهري في بورصة شيكاغو التجارية إلى 163 مليار دولار في مارس، أي ما يقرب من نصف الذروة التي شوهدت في يناير 2025، مما يؤكد مدى سرعة تباطؤ الطلب المؤسسي.

في قلب هذا التحول، يوجد هيكل النقد والحمل الذي سيطر على تعرض العملات المشفرة في وول ستريت بعد إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة. خلال معظم عامي 2024 و2025، اشترت الصناديق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية مع بيع العقود الآجلة لبورصة شيكاغو التجارية على المكشوف للحصول على عائد منخفض المخاطر نسبيًا من الفارق بين العقود الآجلة والفورية. كتبت CF Benchmarks في تحليل عام 2025: "إن أساس العقود الآجلة للبيتكوين CME مدفوع في المقام الأول بزخم الأسعار ومعنويات السوق"، مشيرة إلى أن الارتفاعات القوية تميل إلى دفع العقود الآجلة إلى Contango الغنية وجعل التداولات الأساسية جذابة للغاية.

وقد انهار هذا النظام مع تراجع عملة البيتكوين من أعلى مستوياتها بالقرب من 120 ألف دولار إلى أقل من 70 ألف دولار، مما أدى إلى ضغط الأساس السنوي إلى نحو 5% ــ أعلى بالكاد من المعدل الخالي من المخاطر في الولايات المتحدة والذي يبلغ 4.5% تقريبا. مع أخذ تكاليف التمويل ومخاطر الطرف المقابل في الاعتبار، فإن "الأساس شبه الثابت يقلل من الحافز للتداولات الأساسية التي تعتمد على علاوات العقود الآجلة لتوليد حمل منخفض المخاطر"، كما أشار تعليق المشتقات من MEXC في فبراير، واصفا هيكل بورصة شيكاغو التجارية بأنه قريب من الحياد. وفي بعض فترات التوتر، تحول أساس بورصة شيكاغو التجارية إلى المستوى السلبي، وهي علامة على "التحوط القوي أو تفكيك هياكل النقد والمناقلة عندما تتلاشى الرغبة في المخاطرة"، وفقا لملاحظات بادالان كابيتال المذكورة في نفس التقرير.

والنتيجة هي انخفاض حاد في نوع النشاط ذاته الذي تم إنشاء بورصة شيكاغو التجارية لجذبه. لا يزال إجمالي الفائدة المفتوحة لعقود بيتكوين الآجلة عبر الأماكن كبيرًا - أكثر من 43 مليار دولار اعتبارًا من أوائل مارس، وفقًا لمتتبعي المشتقات - لكن السيولة تتركز بشكل متزايد في الخارج أو في مقايضات دائمة، في حين تفقد عقود بورصة شيكاغو التجارية المنظمة حصتها. سجلت مذكرة بحثية صادرة عن Binance في يناير نقطة التحول بصراحة: "لقد انتهى عصر المراجحة؛ تنسحب وول ستريت من أساس البيتكوين"، بعد انخفاض الفائدة المفتوحة في بورصة شيكاغو التجارية إلى ما دون البورصات الخارجية الرئيسية للمرة الأولى.

بالنسبة للبيتكوين (BTC)، فإن الآثار مختلطة. يشير أساس CME الأقل والأكثر اتساعًا إلى قدر أقل من الاستدانة وزيادة حركة الأسعار المدفوعة بالسعر الفوري، مما قد يجعل السوق أكثر صحة من الناحية الهيكلية ولكنه أيضًا أكثر حساسية للتدفقات الاتجاهية. بالنسبة لبورصة شيكاغو التجارية، السؤال المفتوح هو ما إذا كانت حالات الاستخدام الجديدة - مثل التحوط الأكثر دقة من قبل مصدري صناديق الاستثمار المتداولة الفورية - يمكن أن تحل محل التجارة الأساسية المتلاشية، أو ما إذا كانت العقود الآجلة المنظمة ستظل جزيرة متقلصة في مجمع المشتقات التي تهيمن عليها بشكل متزايد المنتجات الخارجية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.