يقدر مجلس المستشارين الاقتصاديين زيادة قدرها 35 مليار دولار من فتح 401 (ك) للأسواق الخاصة

يعتقد مجلس المستشارين الاقتصاديين بالبيت الأبيض أنه عثر على فكرة بقيمة 35 مليار دولار مختبئة داخل حسابات التقاعد الأمريكية. الفكرة: اسمح لحاملي سندات 401 (ك) بالاستثمار في الأسهم الخاصة، وسوف يؤدي توزيع رأس المال الناتج عن ذلك إلى توليد 35 مليار دولار من نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي لاقتصاد الولايات المتحدة.

يعتمد هذا التوقع، المنشور في تقرير CEA في أغسطس 2025، على افتراض محدد. وإذا قام المستثمرون الأفراد بتحويل ما يقرب من 20% من أصول التقاعد الخاصة بهم نحو الأسواق الخاصة، فإن العائدات والنشاط الاقتصادي النهائي من شأنه أن ينتج هذا الرقم الرئيسي.

وبالنظر إلى أن خطط 401 (ك) تحتوي على ما يقدر بنحو 10.5 تريليون دولار من إجمالي الأصول اعتبارًا من عام 2023، فإن حتى عملية إعادة التخصيص المتواضعة من شأنها أن توجه كمية هائلة من رأس المال إلى زوايا السوق التي لم يلمسها معظم المستثمرين العاديين من قبل.

من الأمر التنفيذي إلى اللائحة المقترحة

تقرير CEA لم يأت من فراغ. وقع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا في 7 أغسطس 2025، يشجع صراحةً على توسيع الوصول إلى الأصول البديلة، بما في ذلك العملات المشفرة، ضمن محافظ التقاعد. أدى هذا الأمر إلى تحريك الآلية التنظيمية.

وجاءت الخطوة الأكثر واقعية في 30 مارس/آذار 2026، عندما قدمت وزارة العمل الأمريكية قاعدة مقترحة لإنشاء "ملاذ آمن" لمؤتمنين على الخطة. بلغة واضحة: مديرو الصناديق الذين يدرجون الأصول المشفرة، أو الأسهم الخاصة، أو الائتمان الخاص في عروض 401(ك) لن يواجهوا تلقائيا المسؤولية القانونية، طالما أنهم يتبعون إرشادات محددة لتقييم المخاطر.

بدأ الاقتراح فترة تعليق مدتها 60 يومًا، حيث تمت دعوة التعليقات من المشاركين في الصناعة، والمدافعين عن المستهلكين، وكل من بينهم.

سؤال الـ10.5 تريليون دولار

إن حجم الأصول 401 (ك) يجعل هذه المحادثة أكثر أهمية بكثير من مجرد تعديل سياسة نموذجية. وبقيمة 10.5 تريليون دولار، فإن سوق خطة المساهمة المحددة يعادل تقريباً حجم سوق الأوراق المالية الصينية بأكملها. وحتى التحولات الجزئية في التخصيص يمكن أن ترسل موجات عارمة من خلال أسواق الأسهم الخاصة، والائتمان الخاص، والعملات المشفرة.

يرى النقاد صورة مختلفة تمامًا. كان معهد السياسة الاقتصادية من بين أكثر المعارضين صوتًا، محذرًا من أن استثمارات المضاربة مثل العملات المشفرة يمكن أن تعرض مدخرات التقاعد للأمريكيين العاديين للخطر. وهمهم الأساسي واضح وصريح: فالأسواق الخاصة تفتقر إلى السيولة، ومتقلبة، ومعقدة.

ونقطة عدم السيولة حادة بشكل خاص. على عكس الأسهم المتداولة علنًا، يمكن لاستثمارات الأسهم الخاصة أن تحجز رأس المال لسنوات. قد يجد المتقاعد الذي يحتاج إلى إجراء عمليات سحب وفقًا لجدول زمني يمكن التنبؤ به أن جزءًا كبيرًا من محفظته الاستثمارية لا يمكن تحويله إلى نقد عندما يحتاج إليه.

أصحاب العمل لا يتعجلون بالضبط

وحتى لو أعطت الجهات التنظيمية الضوء الأخضر لكل تغيير مقترح، فهناك وسيط حاسم بين السياسة والممارسة: أصحاب العمل. كشفت المناقشات التي جرت في أبريل 2026 عن تردد ملحوظ بين رعاة الخطة في اعتماد الإطار الجديد.

الإحجام منطقي. قاعدة الملاذ الآمن مسموحة وليست إلزامية. لا يُطلب من أي صاحب عمل إضافة الأسهم الخاصة أو العملات المشفرة إلى قائمة 401(ك) الخاصة به.

ماذا يعني هذا بالنسبة للمستثمرين

ومن المتوقع أن تستفيد صناعة الأسهم الخاصة على الفور. وكانت شركات مثل بلاكستون، وكيه كيه آر، وأبولو تعمل بقوة على بناء منتجات مخصصة للبيع بالتجزئة تحسبا لهذا النوع من التحول التنظيمي على وجه التحديد. إن تقديرات الناتج المحلي الإجمالي البالغة 35 مليار دولار من CEA تؤكد بشكل أساسي صحة أطروحتهم القائلة بأن رأس مال التجزئة هو الحدود التالية.

إن الخطر الذي يستحق القدر الأعظم من الاهتمام ليس التقلبات في حد ذاتها، بل عدم التطابق بين الأصول غير السائلة واحتياجات السيولة لدى المتقاعدين. يمكن لشاب يبلغ من العمر 30 عامًا ولديه عقود حتى التقاعد أن يستوعب فترة تأمين متعددة السنوات في صندوق الأسهم الخاصة. لا يستطيع شخص يبلغ من العمر 60 عامًا بعد خمس سنوات من سحب حسابه.